險(xiǎn)資“出擊”戰(zhàn)略漸明：一手抓藍(lán)籌 一手押熱點(diǎn)
大跌前，它們順利逃頂；上漲前，它們悄然埋伏。每年握有上萬(wàn)億投資資金，保險(xiǎn)資金的一舉一動(dòng)已成為市場(chǎng)判斷資金流向和階段行情的重要因子。
然而，出于資金特點(diǎn)和投資訴求的迥異，保險(xiǎn)公司的投資部門(mén)向來(lái)比基金、券商低調(diào)：涉及投資觀點(diǎn)避而不談，沒(méi)有投資報(bào)告，拒絕一切對(duì)外宣傳。
低調(diào)并不代表不作為。2011年泥沙俱下的熊市中，因?yàn)檠簩?duì)了銀行股，它們最終得以“輕傷”收官。而在今年一季度行情中，大部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也踏準(zhǔn)了行情熱點(diǎn)，捕捉到了諸如地產(chǎn)等個(gè)股的交易性機(jī)會(huì)。
在布局與跟蹤2012年全年行情走勢(shì)之際，本報(bào)密集調(diào)研采訪了以保險(xiǎn)巨頭為代表的多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，輔之去年四季度險(xiǎn)資的“埋伏布局”，來(lái)為讀者解析保險(xiǎn)資金今年在股市投資上調(diào)兵遣將之攻略。
審慎出擊VS保守防御
握有行業(yè)半壁以上江山的保險(xiǎn)三巨頭，向來(lái)被視為市場(chǎng)投資的一大“風(fēng)向標(biāo)”。對(duì)保險(xiǎn)四巨頭投資“掌門(mén)人”的采訪中，記者最大的感受就是他們預(yù)判全年股市走向出現(xiàn)的分歧。
事實(shí)上，這樣的分歧彌漫在整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)。從絕對(duì)占比來(lái)看，坦言主打“保守防御”戰(zhàn)的受訪保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，似乎多于“審慎出擊”者。
截至2011年末，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)的權(quán)益類資產(chǎn)(股票+基金)占比分別為12.17%、11.5%、10.3%、7.8%。從倉(cāng)位水平來(lái)看，處于中性偏下(上限為25%)，從理論上來(lái)講，仍有較大的加倉(cāng)空間。
但從采訪調(diào)研結(jié)果來(lái)看，以中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)為代表的大部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，今年的股市投資主基調(diào)就是：嚴(yán)格控制倉(cāng)位。這一基調(diào)的確定，源于他們對(duì)“內(nèi)外部環(huán)境不確定性因素依然存在”的預(yù)判。
“今年太保將延續(xù)去年的策略，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)比例進(jìn)行控制，總體處于防御狀態(tài)。”太保資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理于業(yè)明在接受記者采訪時(shí)的表態(tài)十分明確。
于業(yè)明的看法是：2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于減速，流動(dòng)性雖有所好轉(zhuǎn)，但內(nèi)部環(huán)境如出口、投資、消費(fèi)等，外部環(huán)境如歐債危機(jī)等，都存在一定的不確定性。而這些不確定性，讓太保決定今年主打防御戰(zhàn)。
持有類似觀點(diǎn)的，還有中國(guó)人壽。在中國(guó)人壽副總裁劉家德看來(lái)，2012年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)是一個(gè)比較復(fù)雜的年份，一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)艱巨復(fù)雜，另一方面全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在很多不確定性。
因此，劉家德坦言，今年中國(guó)人壽將適度控制權(quán)益類投資，特別是股票投資，保持在一個(gè)適度的水平之內(nèi)，投資方面仍然會(huì)堅(jiān)持以估值為基礎(chǔ)。
登陸A股市場(chǎng)不久的新華保險(xiǎn)，亦表示今年將維持保守穩(wěn)健投資策略。截至2011年末，新華保險(xiǎn)的協(xié)議存款比例占到33%、固定收益率占到51%、權(quán)益類投資占7.8%。權(quán)益類占比從去年初10%降到年中9%，再到年末7.8%，逐步降低。
但在保守派居多的險(xiǎn)資隊(duì)伍中，以中國(guó)平安為代表的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則相對(duì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀些。向來(lái)反其道而行的中國(guó)平安，就從去年的“謹(jǐn)慎觀望”股市戰(zhàn)術(shù)，轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲甑摹皩徤鞒鰮簟薄?/p>
這一戰(zhàn)術(shù)的轉(zhuǎn)變，源于中國(guó)平安對(duì)今年內(nèi)外圍環(huán)境漸趨明朗的預(yù)判。中國(guó)平安副首席投資執(zhí)行官陳德賢，這位曾在巴克萊、新鴻基、百富勤、渣打投資先后擔(dān)任基金經(jīng)理、投資總監(jiān)等要職的投資高手，對(duì)本報(bào)記者坦言，最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去。
在陳德賢看來(lái)，雖然今年股市有不確定性，但與去年相比，性質(zhì)有所不同。“去年是宏觀政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、信貸情況等都不明朗，今年這些因素均已明朗，只是問(wèn)題的解決需要一個(gè)過(guò)程?！?/p>
“今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈U形；利率呈L形；股市呈W型，雖有調(diào)整但總體往上。因此，作為長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，今年我們將審慎抬高權(quán)益?zhèn)}位?！?/p>
他預(yù)計(jì)，今年年中受外圍市場(chǎng)的影響，A股可能還會(huì)出現(xiàn)一波回調(diào)，但向上趨勢(shì)不改，因此年中若回調(diào)，可能會(huì)是一次較好的逢低建倉(cāng)機(jī)會(huì)。
癡心銀行股為哪般
雖然在2012年投資戰(zhàn)術(shù)上分歧盡顯，但在選股方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所青睞的行業(yè)卻不盡相同。
在注重風(fēng)險(xiǎn)防范、追求穩(wěn)定的同時(shí)，又能給予投保人、投資人一定的投資回報(bào)，這樣的投資訴求決定了保險(xiǎn)資金的投資大方向，勢(shì)必是“十字投資方針”——一手抓藍(lán)籌，一手押熱點(diǎn)。
十字投資方針背后，保險(xiǎn)資金看好的兩大類股票浮出水面。
“今年選股，主要是看好兩大類?！币患冶ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人透露說(shuō)，一類是能同時(shí)滿足分紅穩(wěn)定、信用評(píng)估穩(wěn)定、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、有一定流動(dòng)性等四個(gè)條件的股票，銀行股就屬于這一類；另一類是中期穩(wěn)定的消費(fèi)、醫(yī)療、服裝、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備等股票，特別是消費(fèi)類中的飲料行業(yè)。
從重倉(cāng)股數(shù)據(jù)中亦不難看出，去年四季度以來(lái)，保險(xiǎn)資金尤其癡迷銀行股。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，2011年四季度，以保險(xiǎn)三巨頭為主的保險(xiǎn)資金新增逾10億股的銀行股。
以中國(guó)平安為例，除了長(zhǎng)期股權(quán)投資的深發(fā)展外，其十大重倉(cāng)股中的銀行股已由2011年6月末的3家增至2011年12月末的5家，分別為工行、農(nóng)行、建行、交行和浦發(fā)銀行。其用于購(gòu)買(mǎi)工行、農(nóng)行和建行這三只銀行股的初始資金由2010年末的106.94億元猛增至2011年末的326.34億元。
其余保險(xiǎn)巨頭對(duì)銀行股的青睞，也從未像此時(shí)這般強(qiáng)烈。中國(guó)太保在去年上半年已配置建行、工行、農(nóng)行、招行的基礎(chǔ)上，去年下半年又新增了交行；中國(guó)人壽的十大重倉(cāng)股中則有民生、招行、建行、農(nóng)行、工行、浦發(fā)。
綜合多方信息來(lái)看，目前保險(xiǎn)資金持有的銀行股已屬超配。
為何如此癡迷銀行股？保險(xiǎn)資金意在高分紅。分紅穩(wěn)定、信用評(píng)估穩(wěn)定、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、有一定流動(dòng)性是保險(xiǎn)資金選股的一大標(biāo)準(zhǔn)，而銀行股恰好能同時(shí)滿足這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)了解，僅以中國(guó)平安為例，銀行股去年就為其貢獻(xiàn)了8億的分紅。
雖然保險(xiǎn)三巨頭目前持有的銀行股已屬超配，但他們不僅沒(méi)有減持的想法，相反還在繼續(xù)增加配置。就在最近，中國(guó)太保在大宗交易平臺(tái)“接盤(pán)”受讓了美國(guó)花旗銀行出售的浦發(fā)銀行股份，交易金額為42億元。
對(duì)于持續(xù)持有銀行股的問(wèn)題，中國(guó)平安投資“掌門(mén)人”陳德賢的解釋是，銀行股確實(shí)有很多爭(zhēng)議，利率自由化問(wèn)題、地方融資平臺(tái)，存貸比75%到頂，另外還有融資增發(fā)等問(wèn)題，但銀行股本身對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是好的品種。
根據(jù)中國(guó)平安的投資模型預(yù)估，在已經(jīng)考慮不良資產(chǎn)可能上升、利率自由化等因素后，未來(lái)大銀行股的年度盈利增長(zhǎng)仍能保持10%以上，且分紅率會(huì)維持在35%的水平?！皩?duì)保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)是，銀行股仍是很好的投資品種。”陳德賢說(shuō)。
有關(guān)銀行股涉及的地方融資平臺(tái)問(wèn)題，陳德賢稱，總的來(lái)說(shuō)，銀行本身的不良資產(chǎn)額和不良資產(chǎn)率都會(huì)緩慢上升，但是不會(huì)對(duì)銀行有太大沖擊。地方平臺(tái)本身國(guó)家有充足財(cái)政來(lái)源作支撐，也是要地方平臺(tái)去發(fā)債，通過(guò)一些手段使債務(wù)延遲，不會(huì)出現(xiàn)全面崩潰的局面，銀行這方面風(fēng)險(xiǎn)比較小。
“吃藥喝酒逛商場(chǎng)”
從記者的調(diào)研采訪來(lái)看，除銀行股等大盤(pán)藍(lán)籌之外，保險(xiǎn)資金今年看好的熱點(diǎn)板塊還包括：消費(fèi)、醫(yī)療、服裝、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備等股票，特別是消費(fèi)類中的食品飲料行業(yè)。
愛(ài)上“吃藥喝酒逛商場(chǎng)”，看好消費(fèi)類股票幾乎成了保險(xiǎn)公司今年的共識(shí)。
這主要因?yàn)椋菏紫?，這一板塊具有抗通脹等特點(diǎn)，受宏觀調(diào)控影響較?。黄浯?，目前來(lái)看，消費(fèi)品業(yè)績(jī)?cè)鏊匐S經(jīng)濟(jì)下滑出現(xiàn)補(bǔ)跌的可能性不大，一季報(bào)表現(xiàn)也證明消費(fèi)品業(yè)績(jī)維持了高速增長(zhǎng)；另外，這一板塊同時(shí)受益于居民收入增長(zhǎng)。
事實(shí)上，保險(xiǎn)資金早已提前布局。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，去年四季度，在包括食品飲料、零售、服裝、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物等消費(fèi)板塊中，保險(xiǎn)資金身影頻現(xiàn)。如，人人樂(lè)、小商品城、銀座股份、沱牌舍得、信立泰、廣州藥業(yè)、天藥股份等前十大流通股東中，保險(xiǎn)資金均榜上有名。
值得關(guān)注的是，“全國(guó)消費(fèi)促進(jìn)月”已于清明小長(zhǎng)假期間正式啟動(dòng)?！叭珖?guó)消費(fèi)促進(jìn)月”將包括暢想品牌展、信用消費(fèi)惠、網(wǎng)絡(luò)放心購(gòu)、綠色消費(fèi)行、餐飲美食匯五大活動(dòng)內(nèi)容。目前，家電廠商及零售企業(yè)已經(jīng)紛紛發(fā)力，力爭(zhēng)通過(guò)“全國(guó)消費(fèi)促進(jìn)月”放大消費(fèi)效應(yīng)。
據(jù)有關(guān)初步統(tǒng)計(jì)，全國(guó)參加2012年消費(fèi)促進(jìn)月活動(dòng)的企業(yè)將超過(guò)8萬(wàn)家，地方商務(wù)主管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)組織開(kāi)展的大型主題促消費(fèi)活動(dòng)將達(dá)800多項(xiàng)。
受訪的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資部人士認(rèn)為，“全國(guó)消費(fèi)促進(jìn)月”的啟動(dòng)，將有望點(diǎn)燃消費(fèi)股行情。事實(shí)上，在3月份，部分消費(fèi)類的個(gè)股已有所表現(xiàn)，尤其是酒類股的強(qiáng)勁走勢(shì)令消費(fèi)概念再度發(fā)酵。
但對(duì)于酒類板塊中的具體個(gè)股，部分受訪的保險(xiǎn)公司悄然進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，選擇拋售白酒股，而買(mǎi)入了啤酒股。
一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司權(quán)益投資經(jīng)理透露，拋售白酒股的理由是：在持續(xù)兩三年的高增長(zhǎng)后，白酒市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)泡沫，尤其是高端白酒凸顯量?jī)r(jià)齊跌，政府嚴(yán)控“三公”經(jīng)費(fèi)更預(yù)示著白酒消費(fèi)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力面臨減弱。
而隨著夏季、五一節(jié)假日的到來(lái)，啤酒消費(fèi)的傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季來(lái)臨，加上大麥等原材料價(jià)格近期有所回落，啤酒企業(yè)成本壓力相對(duì)緩解。因此，在近段時(shí)間內(nèi)，啤酒股存在一定的交易性機(jī)會(huì)。
“中長(zhǎng)期來(lái)看，除銀行股大盤(pán)藍(lán)籌外，我們還是比較青睞農(nóng)林牧漁業(yè)、食品飲料等通脹抵御型品種，這些行業(yè)即使在經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀時(shí)仍有足夠現(xiàn)金流?！币患冶ｋU(xiǎn)公司投資部人士解釋了其目前以穩(wěn)為主的投資策略。
至于令各機(jī)構(gòu)分歧加大的地產(chǎn)股，受訪的多數(shù)保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理認(rèn)為，目前來(lái)看，只有交易性機(jī)會(huì)，沒(méi)有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
波段操作“割韭菜”
雖然保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)線投資，“買(mǎi)入并持有”是其最主要的操作方式，但從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況仍然存在一定的不確定性，進(jìn)行波段操作成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的攻守之道。尤其是在今年一季度行情中的地產(chǎn)股上，險(xiǎn)資的這一操作思路更是體現(xiàn)得淋漓盡致。
在謹(jǐn)慎之余不乏積極主動(dòng)的靈活戰(zhàn)術(shù)，中國(guó)人壽副總裁劉家德如是詮釋今年的波段操作思路。他坦言，“今年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并存，我們需要重點(diǎn)關(guān)注和搶抓的就是這種結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。會(huì)利用市場(chǎng)所出現(xiàn)的，哪怕是短暫的機(jī)會(huì)來(lái)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。通過(guò)這種調(diào)整來(lái)適度地降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，做好波段操作”。
中國(guó)平安投資“掌門(mén)人”陳德賢亦透露，借反彈的機(jī)會(huì)，今年還會(huì)適當(dāng)調(diào)整中小市值股票的配置，對(duì)其中一些估值高、盈利增長(zhǎng)放緩的中小市值公司進(jìn)行獲利了結(jié)。
那么，以保險(xiǎn)巨頭們?yōu)榇淼谋ｋU(xiǎn)資金又是如何進(jìn)行波段操作的？
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，保險(xiǎn)公司的投資流程大致是：保險(xiǎn)公司下設(shè)投資決策及資產(chǎn)負(fù)債匹配兩大核心委員會(huì)，每逢年初定下一整年的投資戰(zhàn)略，對(duì)每個(gè)投資組合(債券、基金、股票、銀行存款等)設(shè)定大致的比例上下限。
而大多數(shù)保險(xiǎn)公司對(duì)投資有內(nèi)部考核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)權(quán)益類投資主要是依據(jù)基金指數(shù)和滬深300指數(shù)。這也是為何中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保等保險(xiǎn)巨頭喜好偏股基金，尤其是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的ETF指數(shù)型基金。
“對(duì)于保險(xiǎn)資金，如果一年能做對(duì)兩次大的投資決策就夠了，關(guān)鍵要看得比較準(zhǔn)?！币患掖笮捅ｋU(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人說(shuō)，中長(zhǎng)期看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但短期內(nèi)會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、技術(shù)指標(biāo)等，對(duì)投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。這也被業(yè)內(nèi)稱為“小動(dòng)作”。
在具體波段操作上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)先行買(mǎi)入上證50指數(shù)成份股，建倉(cāng)完成后，再申購(gòu)指數(shù)基金。而指數(shù)基金必須被動(dòng)大量買(mǎi)入權(quán)重股。此時(shí)，市場(chǎng)上形成做多氛圍，指數(shù)開(kāi)始上行，各路投資者開(kāi)始買(mǎi)入股票參與做多。
隨著大盤(pán)的上漲，當(dāng)漲幅達(dá)到機(jī)構(gòu)所預(yù)期的幅度，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)就開(kāi)始逐漸減持手中股票。隨后，他們又開(kāi)始大規(guī)模贖回基金。在大額贖回壓力下，指數(shù)基金被迫拋售股票。
再加上大機(jī)構(gòu)贖回股票本身就是看空信號(hào)，其他投資者紛紛跟隨賣(mài)出，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)下跌。
而等大盤(pán)調(diào)整到一定幅度，以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為主的大資金再次進(jìn)場(chǎng)抄底，又開(kāi)始了下一輪的操作。
有媒體將這種操作方式形象地比喻為“割韭菜”，利用波段多次操作，其要點(diǎn)是綁上基金，通過(guò)申購(gòu)和贖回基金，使得基金在股市上被迫跟隨操作?！氨ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)是基金的上游客戶，若保險(xiǎn)資金方向確定后選擇申購(gòu)或贖回基金，將撬動(dòng)更多市場(chǎng)資金流入或流出?！?/p>
當(dāng)然，并非所有的保險(xiǎn)資金都能精于此道。投資規(guī)劃遠(yuǎn)不如保險(xiǎn)巨頭那么縝密的中小保險(xiǎn)公司，就有常常踏錯(cuò)波段操作節(jié)奏的。這也更凸顯出保險(xiǎn)巨頭在市場(chǎng)中舉足輕重的地位。
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