法蘭克·紐曼：中國利率市場化改革應(yīng)謹(jǐn)慎推進(jìn)
同理，在全世界規(guī)模龐大的離岸美元市場，其實(shí)美元也并未離開美國，只是賬戶所有權(quán)的變更，很少有人會注意到這個細(xì)節(jié)，這并非是我的獨(dú)家發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上美元從誕生之日起就是這樣運(yùn)作的。
明白了這一點(diǎn)，美國是否在依賴亞洲國家的“美元”就很好解釋了。實(shí)際上，美聯(lián)儲發(fā)行的所有美元都留在美國境內(nèi)，美國財政部發(fā)行國債所募集的美元資金也都來自于美國本土，而不是像很多輿論所描述的，由美國向中國等亞洲國家“借入”資金，其中并未發(fā)生資金跨境劃撥。
證券時報記者：這是否也正是您所提出的另一個問題的答案盡管美國和希臘、西班牙等國家一樣，都存在財政赤字，但美國政府并不會像希臘那樣遇到債務(wù)危機(jī)。因?yàn)橄ＥD盡管能夠發(fā)行歐元計價的國債，但它沒有辦法將歐元留住。
法蘭克·紐曼：完全正確。因?yàn)樵谙ＥD，如果有人接受了歐元，并不需要存在希臘本土銀行，而是可以將所持歐元存在一家德國銀行或者法國銀行。歐元區(qū)不乏精英人士，但也很少有人能夠明確指出這個問題癥結(jié)所在，歐盟目前已經(jīng)開始討論是否要成立統(tǒng)一的歐洲銀行聯(lián)盟。在我看來，如果歐元區(qū)采用了統(tǒng)一貨幣，但卻沒有統(tǒng)一的銀行聯(lián)盟，整個貨幣聯(lián)盟就失去其存在的意義。目前的情況正是這樣，因?yàn)閾?dān)心希臘和西班牙的政府債務(wù)問題，大量歐元資金正從這些國家撤離，流向了其他歐元區(qū)國家。這種情況在美國不會出現(xiàn)，在中國、英國和日本等有主權(quán)貨幣的國家都不會出現(xiàn)。因?yàn)檫@些國家都有自己統(tǒng)一的銀行系統(tǒng)、統(tǒng)一的貨幣和統(tǒng)一的中央銀行。
歐洲問題的關(guān)鍵：
貨幣政策與財政政策分立
證券時報記者：統(tǒng)一的銀行系統(tǒng)是解決歐債危機(jī)的出路所在嗎？
法蘭克·紐曼：這是至關(guān)重要的一步，但不能解決所有問題。統(tǒng)一的銀行聯(lián)盟可以防止希臘等國家出現(xiàn)資金外逃的浪潮，穩(wěn)定的銀行系統(tǒng)對任何一個國家或地區(qū)都很重要，對歐洲也不例外。所以歐洲應(yīng)該建立統(tǒng)一的銀行監(jiān)管體系，正如中國有銀監(jiān)會、美國有美聯(lián)儲一樣，對境內(nèi)所有銀行實(shí)施統(tǒng)一的監(jiān)管措施。
歐洲面臨的另外一個問題就是，歐元區(qū)國家的政府債務(wù)與我們傳統(tǒng)上認(rèn)識的國債有很大不同。如果美國財政部對外發(fā)行國債，可能沒有人會質(zhì)疑美國政府未來的償付能力。因?yàn)槊绹刂扑械拿涝┙o，只要發(fā)債同時，發(fā)行人有能力用相應(yīng)的貨幣到期償付，那這個債券就是優(yōu)良品種。在中國也是一樣，財政部發(fā)行國債，中央銀行發(fā)行央票，一樣沒有人會懷疑發(fā)行人的償付能力。這就意味著，無論是中國政府的國債還是美國政府的國債，最終都不會遇到償付問題。但在歐洲，情況就完全不同。
希臘政府可以發(fā)行歐元債券，但是希臘政府并不能控制歐元供給，因此會出現(xiàn)債券到期后希臘政府無法用歐元償付的情況。
目前，歐元發(fā)行由歐洲央行控制，任何一個成員國政府都不能左右歐元供給。
另外，很多人喜歡計算政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重，以說明國家財政狀況的穩(wěn)健程度。超過50%，輿論就會一片嘩然，認(rèn)為問題會變得很嚴(yán)重，但實(shí)際并非如此。以日本為例，多年前日本政府的債務(wù)總額就已經(jīng)是GDP的100%，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政客都認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)將陷入崩潰，但問題并未出現(xiàn)。幾年后，日本政府的債務(wù)總額上升到GDP的150%，輿論再次掀起了一片討伐聲，認(rèn)為這必將是日本經(jīng)濟(jì)崩潰之時，但實(shí)際上也沒有任何問題發(fā)生。后來日本政府債務(wù)占GDP的比例一路上升到180%、200%，甚至220%，但日本國債的償付能力依然沒有受到影響，整個體系還在向前運(yùn)作，投資者依然愿意持有日本國債。
但這個問題放在希臘，就是一個大問題。所以我認(rèn)為，第一步應(yīng)該解決歐元區(qū)內(nèi)部銀行的統(tǒng)一監(jiān)管問題；其次，則需要解決歐元區(qū)貨幣統(tǒng)一和財政不統(tǒng)一的矛盾狀況。
證券時報記者：這會造成另外一個結(jié)果，就是政府債務(wù)實(shí)際會不斷上升。在您的書中，其實(shí)也提到很多人認(rèn)為政府債務(wù)占GDP比例過高，會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰，但您為何不認(rèn)同這種觀點(diǎn)？
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