滬綜指隱現(xiàn)“頭肩頂” A股陷入多空拉鋸階段
上證綜指日線出現(xiàn)頭肩頂形態(tài)，目前大盤正處在頸線上方，一旦跌破頸線量度跌幅不小，這更增加了一些投資者對后市的擔憂。本周四，兩市成交量僅1304億元，創(chuàng)出本輪行情以來新低，大盤已運行在十字路口，觀望情緒占據(jù)了上風(fēng)。
近期，管理層對A股市場積極呵護。其一，1949點反彈以來，只有2月26日、3月4日，上證綜指收盤點位在2300點以下。2月26日，證監(jiān)會表示“住房公積金入市研究準備工作已啟動”。3月4日，上證綜指下跌86點、拉出長陰線，隨后雖然沒有利好消息出臺，但次日上證綜指上漲53點、收復(fù)大部失地；其二，上周末，公布2月CPI同比增長3.2%，市場擔心貨幣政策收緊。隨后出臺“4月1日起，境內(nèi)港、澳、臺居民可開立A股賬戶”。由此反映出管理層希望在2300點附近維護市場穩(wěn)定的態(tài)度。
最近多項數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟近期增長略有疲態(tài)。首先，伴隨著PMI的走弱，2月份CPI同比增加3.2%，較1月份大幅度上升1.2%，增加了投資者對通脹的擔憂；其次，今年M2增長管理目標位13%，而1月、2月份M2同比增長15.9%、15.2%，市場因此擔心要完成13%的管理目標貨幣政策就需收緊；第三，社會消費零售總額在2月同比上升了12.3%，為2004年1-2月份以來增速最低的數(shù)據(jù)；第四，2月份新增人民幣貸款數(shù)量為6200億元，大幅小于超萬億元的1月份水平；第五，工業(yè)增加值2月同比上升9.9%，同樣低于市場預(yù)期；第六，2月份全社會用電量3374億千瓦時，同比下降12.5%。
3月12日數(shù)據(jù)顯示，香港市場上交易的4只RQFII基金均出現(xiàn)了規(guī)?？s水，透視出資金從A股市場中抽逃。CSOP富時中國A50ETF、易方達中證100A股指數(shù)ETF、華夏滬深300指數(shù)ETF和嘉實MSCI中國A股指數(shù)ETF的規(guī)模分別為168億元、105億元、142億元和22億元人民幣，較港股年后第一個交易日2月14日的183億元、116億元、153億元和28億元人民幣規(guī)模分別減少15億元、11億元、11億元和6億元人民幣，縮水比率分別為-8.47%、-9.63%、-7.25%和-20.02%，其中，嘉實MSCI中國A股指數(shù)ETF初始份額較小，縮水比率更為顯著。
本輪反彈最值得關(guān)注的是，在反彈走勢最強的一段時間，即1949點至春節(jié)前，上證綜指最大漲幅為25.35%。期間10個交易周中，交易結(jié)算資金只有5周凈流入，其余5周凈流出，這10周資金累計凈流入僅為258億元。特別是，從1月14日至2月8日連續(xù)4周資金凈流出，累計資金凈流出329億元，但同期上證綜指上漲8.43%。而春節(jié)后至3月8日，交易結(jié)算資金連續(xù)3周凈流入，累計凈流入資金1090億元，但同期上證綜指大跌7.13%。A股市場漲跌與資金凈流入、凈流出不匹配，值得大家反思。此外截至3月13日，今年以來新基金數(shù)達到57只，合計首發(fā)規(guī)模1533.52億元。
我們一直強調(diào)，金融股、房地產(chǎn)股是這輪中期反彈的主線，何時結(jié)束將取決于金融股、房地產(chǎn)股。但2月中下旬以來，金融股、房地產(chǎn)股陸續(xù)出現(xiàn)調(diào)整走勢，并帶動大盤重心下移。本周起，航天軍工、環(huán)保、醫(yī)藥等前期強勢板塊也出現(xiàn)調(diào)整走勢，個股也出現(xiàn)大幅補跌走勢。應(yīng)該說，近期A股市場走勢比預(yù)期弱很多。雖然短期A股市場還有下探空間，上證綜指頭肩頂頸線面臨破位風(fēng)險。但我們認為，當前國內(nèi)經(jīng)濟增長仍維持“弱復(fù)蘇”而遠非之前預(yù)期的“強復(fù)蘇”，市場對此預(yù)期偏差導(dǎo)致的調(diào)整風(fēng)險也已在春節(jié)后的滬深股市中有所體現(xiàn)，因此A股市場進一步下跌的空間較為有限。
雖然市場預(yù)期貨幣政策收緊，但我們認為A股市場并不缺資金，缺乏的只是信心。A股市場潛在的資金來源是對各類理財資金的分流。一方面，今年理財產(chǎn)品收益率比前二年下跌；另一方面，理財產(chǎn)品并不是沒有風(fēng)險，最大的風(fēng)險是違約，一旦出現(xiàn)違約，別說預(yù)期的收益，就連本金都可能無法收回。一旦理財產(chǎn)品沒有達到預(yù)期收益、甚至出現(xiàn)虧損，或理財產(chǎn)品存在違約風(fēng)險。此外，管理層對影子銀行進行規(guī)范和整頓，對理財資金有擠出效應(yīng)，其中一部分會分流到A股市場。目前A股市場整體估值水平不高，對場外資金有一定的吸引力。但要吸引場外資金，需要A股市場產(chǎn)生賺錢效應(yīng)。
就短期而言，A股市場陷入多空拉鋸階段。但目前做多能量不足，即使有技術(shù)性反彈，力度恐較弱，個股漲跌轉(zhuǎn)換過于頻繁，操作難度加大，反映目前市場心態(tài)不穩(wěn)，短期還是要小心中小股票的補跌。
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