海通證券：把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
海通證券日前發(fā)布的策略報(bào)告指出，4月指數(shù)處于筑底階段，5月份政策面上將繼續(xù)維持偏暖基調(diào)，給A股市場(chǎng)帶來機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)滬綜指在5月份里震蕩上行，市場(chǎng)繼續(xù)保持活躍，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。
政策面上料將維持偏暖基調(diào)，給股市帶來機(jī)會(huì)。5月份，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)家依然會(huì)繼續(xù)出臺(tái)針對(duì)經(jīng)濟(jì)或者股市的利好政策，以刺激經(jīng)濟(jì)觸底回升，這對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成提振。經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下滑到了今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)的下限。4月份公布的一季度的GDP增速為8.1%，低于市場(chǎng)前面預(yù)期的8.5%的水平，環(huán)比年率為7.4%，已經(jīng)低于了溫總理的2012年7.5%的底限，保增長(zhǎng)和保就業(yè)的重要性急劇提升。證監(jiān)會(huì)為解決證券市場(chǎng)制度性問題，引導(dǎo)市場(chǎng)樹立中長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，近期也在持續(xù)地出臺(tái)新的政策規(guī)定，這其中就有部分政策對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成了短期利好。
需要指出的是，財(cái)政政策放松是結(jié)構(gòu)性的，最有可能放松的領(lǐng)域是加大基建投資力度和刺激消費(fèi)，因此給股市帶來的機(jī)會(huì)也是結(jié)構(gòu)性的。地產(chǎn)政策需要緊密跟蹤。現(xiàn)在各地變相放松地產(chǎn)調(diào)控的聲音不絕于耳，但是中央政府加強(qiáng)地產(chǎn)調(diào)控不放松的論調(diào)也是不斷見諸報(bào)端，地方政府和中央政府處在博弈之中，地產(chǎn)政策的未來走向需要緊密關(guān)注。
海通證券預(yù)計(jì)，5月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利復(fù)蘇依然較疲弱。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目前依然疲弱，并且短期出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的可能性較小，因?yàn)榇碳そ?jīng)濟(jì)的政策放松力度難以較大。財(cái)政政策領(lǐng)域，主要投資主體政府和國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)狀況難以樂觀。貨幣政策上，受限于存貸比、資本充足率等指標(biāo)限制，銀行新增信貸也難以大幅提升。而且自去年三季度開始，企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)回報(bào)率開始低于貸款利率，企業(yè)已經(jīng)難以通過杠桿提升ROE，因此企業(yè)對(duì)于信貸的需求是不足的。
國(guó)際上，貨幣政策趨向?qū)捤伞Ｒ杂《群桶臀餮胄薪迪閷?dǎo)火線，全球貨幣放松信號(hào)日漸增強(qiáng)。一方面越南、印尼、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體延續(xù)著貨幣放松的接力棒；另一方面市場(chǎng)對(duì)英國(guó)、日本、瑞典、澳大利亞等成熟經(jīng)濟(jì)體定向?qū)捤傻念A(yù)期也日漸強(qiáng)化。引致貨幣寬松的主要原因在于全球經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)及通脹壓力趨緩。
基于前述判斷，海通證券認(rèn)為，5月份針對(duì)經(jīng)濟(jì)或股市的利好政策仍有可能繼續(xù)持續(xù)出臺(tái)，給股市帶來提振，但受制于政策力度有限、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度依然較弱、上市公司盈利不佳、5月份資金面難以大幅寬松等因素制約，預(yù)期滬綜指上行之路會(huì)比較震蕩，市場(chǎng)繼續(xù)保持活躍，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，部分估值偏高、業(yè)績(jī)較差的公司股價(jià)可能會(huì)繼續(xù)下行，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明確的成長(zhǎng)類公司會(huì)再次受到市場(chǎng)關(guān)注。
作者：劉偉 (來源：上海證券報(bào))
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