燕京啤酒：高速擴(kuò)張 毛利提升
燕京啤酒(000729)：經(jīng)過30年快速、健康的發(fā)展，公司已經(jīng)成為中國最大啤酒企業(yè)集團(tuán)之一。目前全國市場(chǎng)占有率達(dá)到12%以上，華北市場(chǎng)45%，北京市場(chǎng)在85%以上。2009年啤酒產(chǎn)銷量467萬千升，進(jìn)入世界啤酒產(chǎn)銷量前八名。公司用30年的時(shí)間跨越了世界啤酒業(yè)100年的發(fā)展歷程。公司作為亞洲最大的啤酒生產(chǎn)廠。連年被評(píng)為全國500家最佳經(jīng)濟(jì)效益工業(yè)企業(yè)、中國行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)。燕京品牌在世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室(World Brand Value Lab)編制的2010年度《中國品牌500強(qiáng)》排行榜中排名第37位，品牌價(jià)值已達(dá)265.77億元。
分析公司歷年季度業(yè)績(jī)，Q1的毛利率通常都大幅低于其它季度，具有明顯的季節(jié)性特征。我們判斷未來公司利潤(rùn)率將會(huì)逐季度回升，主要驅(qū)動(dòng)因素為： 1，大麥價(jià)格的回落開始傳導(dǎo)至產(chǎn)品成本上，毛利率將會(huì)穩(wěn)步回升； 2，隨著銷售人員大幅加薪及社保一次性投入等因素的消除，銷售費(fèi)用率的上漲將會(huì)趨緩；3，隨著可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的完成，財(cái)務(wù)費(fèi)用率將會(huì)有所下降。
新興市場(chǎng)高速發(fā)展，潛力市場(chǎng)有序推進(jìn)：近幾年在廣東，湖南，浙江，四川，新疆等市場(chǎng)也形成了局部?jī)?yōu)勢(shì)，市場(chǎng)進(jìn)展迅速，2011年，公司在廣西市場(chǎng)完成銷量107千升，同比增長(zhǎng)12.16%，廣西未來啤酒市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力依然很大，是公司西南，華南啤酒市場(chǎng)的中堅(jiān)力量；內(nèi)蒙市場(chǎng)完成銷量63萬千升，同比增長(zhǎng)15.09%；廣東市場(chǎng)銷量達(dá)43萬千升，同比增長(zhǎng)6.68%；新疆市場(chǎng)和銷量實(shí)現(xiàn)了跨越式提升，完成銷量13萬千升，同比增長(zhǎng)40.24%；四川市場(chǎng)完成銷量14萬千升，同比增長(zhǎng)39.53%；山西市場(chǎng)完成銷量9萬千升，同比增長(zhǎng)48.72%。2011年公司正式在臺(tái)灣銷售，將燕京啤酒引入臺(tái)灣市場(chǎng)。
此外，我國在啤酒人均消費(fèi)量仍存上行空間。2011年我國啤酒行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以4899萬千升的總量連續(xù)第9年蟬聯(lián)全球首位，比2010年增長(zhǎng)10. 67%，增速創(chuàng)近年高點(diǎn)。不過，從人均消費(fèi)量角度來看，當(dāng)前我國人均啤酒消費(fèi)僅為36公升，剛與全球平均水平相當(dāng)， 而發(fā)達(dá)國家人均消費(fèi)量已基本在80公升水平，其中德國，美國，日本分別為115公升，110公升和50公升，我國的人均啤酒消費(fèi)水平僅到主要啤酒消費(fèi)國的20-30%， 與歐美日本發(fā)達(dá)國家相比還有一定差距，即便是與鄰國日本相比，人均消費(fèi)水平也要低約30%，行業(yè)產(chǎn)銷量仍存進(jìn)一步上行空間，預(yù)計(jì)2012年行業(yè)增速仍將維持在7-8%。
二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)今年以來一直處于強(qiáng)勢(shì)震蕩上升趨勢(shì)，近幾個(gè)交易日股價(jià)隨大盤調(diào)整出現(xiàn)溫和回調(diào)，今日收出縮量陽線，預(yù)計(jì)后市經(jīng)過震蕩筑底后，有望延續(xù)反彈勢(shì)頭。建議投資者適度關(guān)注。
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