興發(fā)集團：磷礦資產(chǎn)注入加速 公司資源屬性日益突出
注入磷礦權(quán)益儲量 3073 萬噸，增厚公司資源儲量。磷化有限公司持有子公司楓葉公司51%股權(quán)，楓葉公司擁有店子坪和樹崆坪兩個磷礦采礦權(quán)，可利用磷礦資源儲量(Ph13)為 6026.02 萬噸。通過此次收購，公司增厚磷礦儲量 3073萬噸，折算每噸磷礦石采礦權(quán)價格為 10.8元。預計未來隨著樹崆坪兩處礦段共計 1.5億噸儲量開發(fā)完成，公司資源屬性將有望更為突出
兩處磷礦品位較高，后續(xù)增值潛力較大。店子坪磷礦可開采儲量約 3023 萬噸，平均品位 25.03%，樹崆坪磷礦可開采儲量 3003萬噸，平均品位 24.05%，由于國內(nèi)多年無序開采，高品位磷礦十分稀缺，此次磷礦品位較高。同時，評估報告高品位磷礦石售價假設(shè)按3年均價計算，已經(jīng)明顯低于目前市場價，我們預計未來磷礦石價格依然維持高位，因此未來磷礦價值有望提升。
增發(fā)預案獲得通過，公司發(fā)展駛上快車道。 近日，公司股東大會通過增發(fā)預案，將繼續(xù)大力發(fā)展磷化工產(chǎn)業(yè)。此次收購兩處磷礦共計劃投產(chǎn)磷礦石205萬噸/年，預計將極大滿足公司未來原材料需求，為發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
財務與估值：
我們預計公司 2012-2014 年每股收益分別為 0.95、1.38、1.60 元， 我們參考同類磷化工企業(yè)估值，給予 26 倍 PE 估值， 對應目標價 24.7 元，維持公司買入評級。
風險提示：磷肥需求萎靡，導致磷礦石價格大跌。
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