比亞迪：對(duì)公司前景不必過(guò)分悲觀
速銳前景較好，次新車(chē)型銷(xiāo)量或?qū)⑵蠓€(wěn)：速銳搭載“渦輪增壓+雙離合”的黃金動(dòng)力組合，空間與動(dòng)力已接近B級(jí)車(chē)水準(zhǔn)，并擁有遙控駕駛這一超級(jí)賣(mài)點(diǎn)；速銳在空間、動(dòng)力、配置等方面優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)銷(xiāo)量或有望達(dá)帝豪EC7的月銷(xiāo)萬(wàn)輛。8月份，新款上市促S6銷(xiāo)量企穩(wěn)回升，L3銷(xiāo)量環(huán)比亦有所提升，公司次新車(chē)型銷(xiāo)量呈企穩(wěn)跡象。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為速銳上市與S6改款或有望改善汽車(chē)業(yè)務(wù)當(dāng)前頹勢(shì)，預(yù)計(jì)其2013年銷(xiāo)量可增長(zhǎng)13.5%。
諾基亞拖累手機(jī)板塊業(yè)績(jī)：Windows操作系統(tǒng)并未改變諾基亞在智能機(jī)領(lǐng)域的頹勢(shì)，其上半年出貨量?jī)H166.6萬(wàn)臺(tái)，同比下滑18.9%，而同期全球手機(jī)出貨量?jī)H下滑2.1%。公司手機(jī)板塊當(dāng)前約35%的營(yíng)收來(lái)自諾基亞，業(yè)績(jī)自然受其所累。目前，公司正大力開(kāi)拓新客戶，如能減輕對(duì)大客戶的依賴，未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘臻g。
太陽(yáng)能業(yè)務(wù)大幅虧損拖累電池板塊業(yè)績(jī)：2012年8月，多晶硅組件價(jià)格已從2011年初的1.5美元/瓦下跌至0.7美元/瓦；與此同時(shí)，與供應(yīng)商的長(zhǎng)單使公司成本高企，致太陽(yáng)能2011-2012年大幅虧損，拖累電池板塊業(yè)績(jī)。
下半年，公司長(zhǎng)單將消化完畢，如果太陽(yáng)能組件價(jià)格不再大幅下滑，太陽(yáng)能虧損幅度有望較上半年大幅減少。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2012-2014年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.98、6.54、8.41億元，同比分別下滑85.7%、增長(zhǎng)229.9%與28.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.08、0.28、0.36元，每股凈資產(chǎn)分別為8.9、9.1與9.3元。
投資建議
我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)用PB估值更具可比性，其2012年1.53倍PB與汽車(chē)、手機(jī)部件、電池、太陽(yáng)能四個(gè)細(xì)分行業(yè)整體水平相比，仍相對(duì)合理。
公司是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，有望受益新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化后帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們維持其“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
汽車(chē)行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新車(chē)型銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；太陽(yáng)能組件價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。（吳文釗）
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