国产91在线网站,www.国产一区.com,国产精品乱,亚洲成人黄色小说,91精品网曝门事件在线观看,国产一级免费观看,999国产一区二区三区四区

中國(guó)國(guó)航:資源優(yōu)勢(shì)明顯 業(yè)績(jī)改善在即

2012-10-17 09:48    來(lái)源:東方財(cái)富網(wǎng)

中國(guó)國(guó)航走勢(shì)圖

  公司擁有以北京和成都為樞紐的豐富的國(guó)際航線(xiàn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為未來(lái)中國(guó)民航運(yùn)輸?shù)闹饕鲩L(zhǎng)預(yù)期將來(lái)自于國(guó)際航線(xiàn)的發(fā)展,公司在這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望取得較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一旦外部市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn),預(yù)期公司業(yè)績(jī)將有望大幅增長(zhǎng),目前股價(jià)的調(diào)整可能提供較好的介入時(shí)機(jī)。

  資源優(yōu)勢(shì)明顯,公司戰(zhàn)略得當(dāng)

  北京樞紐比較優(yōu)勢(shì)明顯

  1、豐富的本土高端客源。

  國(guó)航的主要基地北京是我國(guó)首都所在地,國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、文化和對(duì)外交往等各職能的中心,擁有大量的政府機(jī)構(gòu)和企事業(yè)單位,高端政商界人士聚集,是全國(guó)首屈一指的航空客源地。2011年,北京首都機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量達(dá)到7867萬(wàn),超過(guò)第二名廣州白云機(jī)場(chǎng)的74.68%,是上海浦東機(jī)場(chǎng)和虹橋機(jī)場(chǎng)總合的105.5%,是僅次于美國(guó)亞特蘭大的全球第二大機(jī)場(chǎng)。

  2、優(yōu)越的國(guó)際國(guó)內(nèi)中轉(zhuǎn)位置,基礎(chǔ)設(shè)施條件好。

  公司的主要基地北京處于南北客源地的中間位置,中轉(zhuǎn)銜接順暢。公司的北京樞紐作為三個(gè)國(guó)家級(jí)樞紐,與上海和廣州相比,直飛歐美及日韓等主要客源地的航班時(shí)間用時(shí)相對(duì)較短,國(guó)內(nèi)東北、中南、西南和西北等各客源地通過(guò)北京樞紐銜接國(guó)外航點(diǎn)相對(duì)更加便捷,公司在首都機(jī)場(chǎng)運(yùn)力全部使用最大的第三候機(jī)樓,縮短了中轉(zhuǎn)銜接時(shí)間,提高了服務(wù)水平,使得公司與其它行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比擁有較大比較優(yōu)勢(shì)。

  公司在兼并了深圳航空之后,在華南地區(qū)的一舉成為繼南航之后的第二大航空公司,兩大基地飛機(jī)運(yùn)力投入接近100余架,彌補(bǔ)了公司在客源豐富的華南市場(chǎng)的長(zhǎng)期不足。而公司在西南樞紐成都擁有由來(lái)已久的優(yōu)勢(shì),公司通過(guò)成都樞紐可以順暢覆蓋東南亞及南亞市場(chǎng)。

  卡位戰(zhàn)略成功,公司基礎(chǔ)歷來(lái)最牢

  公司在國(guó)內(nèi)最好的樞紐北京機(jī)場(chǎng)投入運(yùn)力約190架飛機(jī),占北京機(jī)場(chǎng)運(yùn)力投入的38.6%,接近在北京運(yùn)營(yíng)的國(guó)內(nèi)航空公司運(yùn)力投入的50%,擁有絕對(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。公司通過(guò)控股深圳航空使得在客源豐富的華南地區(qū)重要基地廣州和深圳的運(yùn)力市場(chǎng)份額達(dá)到了17.9%和41.9%,一舉成為市場(chǎng)的主導(dǎo)者之一。公司的成都基地是西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭和中西部最重要的航空樞紐,是近年來(lái)業(yè)務(wù)增速最快的機(jī)場(chǎng),公司的市場(chǎng)份額長(zhǎng)期保持在接近40%左右。

  從總量上來(lái)看,公司在全國(guó)前6大機(jī)場(chǎng)的三大機(jī)場(chǎng)擁有絕對(duì)市場(chǎng)份額,由于機(jī)場(chǎng)的航線(xiàn)資源有限,國(guó)航通過(guò)提前占據(jù)優(yōu)勢(shì)機(jī)場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)航線(xiàn)資源確定了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)地位。

  從歷史運(yùn)營(yíng)結(jié)果上來(lái)看,公司成功的將對(duì)優(yōu)質(zhì)資源的占有優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成了經(jīng)濟(jì)效益。從2002年行業(yè)整合后至今,公司的毛利率水平持續(xù)高于兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)谫Y源優(yōu)勢(shì)的支撐下,將繼續(xù)對(duì)同行業(yè)其它公司保持優(yōu)勢(shì)。

  2012年需求疲軟,靜待市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)

  供給略大于需求,效率指標(biāo)有所下滑

  2012年1-7月,公司投入運(yùn)力10469.2百萬(wàn)噸公里,同比增長(zhǎng)2.24%,增速在三大航中最慢。公司完成運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量7318.8百萬(wàn)噸公里,與2011年同期相比減少-0.1%??瓦\(yùn)方面,1-7月公司投入68038.7百萬(wàn)座公里,同比增長(zhǎng)3.97%,完成旅客周轉(zhuǎn)量54883.7百萬(wàn)客公里,同比增長(zhǎng)2.46%。貨運(yùn)方面,1-7月公司投入4345.7百萬(wàn)噸公里,同比減少-0.12%,完成貨郵周轉(zhuǎn)量2441.2百萬(wàn)噸公里,同比減少4.55%。

  客貨運(yùn)量方面,公司1-7月共承運(yùn)旅客2827萬(wàn),完成貨郵運(yùn)輸63.03萬(wàn)噸,分別比去年同期增加0.39%和減少了4.7%。

  由于市場(chǎng)需求疲軟,公司的效率指標(biāo)下降明顯。1-7月份平均客座率水平從去年的81.86%下滑至今年的80.67%,下滑1.19個(gè)百分點(diǎn)。其中國(guó)內(nèi)航班客座率下滑最為明顯,從83.29%下滑至81.56%,下滑了1.73個(gè)百分點(diǎn)。1-7月國(guó)際航班平均客座率為79.52%,同比下滑0.33個(gè)百分點(diǎn)。地區(qū)航班平均客座率78.63%,同比下滑0.66個(gè)百分點(diǎn)。

  從客貨運(yùn)上來(lái)看,貨郵載運(yùn)率下滑幅度更大,1-7月平均貨郵載運(yùn)率56.18%,與去年同期相比下滑2.61個(gè)百分點(diǎn)。下滑最多的是國(guó)際貨郵運(yùn)輸,1-7月平均貨郵載運(yùn)率61.86%,同比下滑3.58個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)航班平均貨郵載運(yùn)率42.96%,同比下滑0.42個(gè)百分點(diǎn),地區(qū)航班平均貨郵載運(yùn)率42%,同比略增1.04個(gè)百分點(diǎn)。

  國(guó)際航線(xiàn)投入保持快速增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)航班經(jīng)營(yíng)壓力大

  公司2012年繼續(xù)加大在國(guó)際航線(xiàn)上的投入。1-7月國(guó)際航線(xiàn)投入26223.5百萬(wàn)座公里,同比增長(zhǎng)7.01%,地區(qū)航線(xiàn)投入2493.9百萬(wàn)座公里,同比增長(zhǎng)7%,均大幅超過(guò)公司在國(guó)內(nèi)航線(xiàn)1.86%的可用座公里增幅。在加大運(yùn)力投入的情況下,國(guó)際航線(xiàn)的客座率水平下滑幅度要小于國(guó)內(nèi)航線(xiàn),我們認(rèn)為在未來(lái)國(guó)際航線(xiàn)大發(fā)展的預(yù)期下,公司會(huì)繼續(xù)加大在國(guó)際航線(xiàn)上的投入。

  公司國(guó)內(nèi)航線(xiàn)在可用座公里數(shù)只增加了1.86%的情況下,客座率水平受需求不振的影響下滑1.73%。隨著航空旺季的到來(lái),公司的客座率水平環(huán)比開(kāi)始明顯改善,但同比跌幅并沒(méi)有收窄。我們預(yù)期下半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求仍將疲軟,公司國(guó)內(nèi)航線(xiàn)的經(jīng)營(yíng)面臨較大壓力。

  人民幣升值出現(xiàn)反轉(zhuǎn),匯兌收益由正轉(zhuǎn)負(fù)

  我們預(yù)估公司以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)規(guī)模折合人民幣在600-700億左右,是三大航中外債規(guī)模最大的航空企業(yè),受匯率變動(dòng)的影響也最大。人民幣兌美元的價(jià)格從年初的6.3009貶值到現(xiàn)在的6.3627,貶值幅度接近1%,估計(jì)給公司帶來(lái)匯兌損失6-7億人民幣。

  人民幣貶值給公司帶來(lái)的賬面損失雖然會(huì)影響到公司財(cái)務(wù)報(bào)表的美觀(guān)度,對(duì)公司的良好基本面不會(huì)有大的影響。我們預(yù)期人民幣對(duì)美元貶值只是短暫現(xiàn)象,未來(lái)人民幣兌美元仍然有一定的升值空間,因此人民幣貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)的壓制在人民幣走向反轉(zhuǎn)之后將成為公司業(yè)績(jī)的重要催化劑。

  油價(jià)波動(dòng)趨緩,對(duì)公司影響有限

  根據(jù)我們的測(cè)算,由于整個(gè)民航行業(yè)已經(jīng)建立了較為完善的燃油成本轉(zhuǎn)移機(jī)制,燃油價(jià)格的波動(dòng)損失或收益通過(guò)燃油附加費(fèi)的形式大部分轉(zhuǎn)移到終端旅客,同時(shí)我們也預(yù)期近期油價(jià)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定,燃油價(jià)格的上漲或下跌對(duì)公司的影響有限。

  投資建議

  明年業(yè)績(jī)有望大幅改善

  今年航空企業(yè)業(yè)績(jī)下滑主要是由于需求不足所帶來(lái)的客座率水平下滑,使得企業(yè)毛利率水平下降,另外外圍的匯兌損失也給公司帶來(lái)較大影響。我們認(rèn)為在行業(yè)格局不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)改變的情況下,明年的行業(yè)仍然維持高價(jià)格水平,公司客座率在近年下降之后明年企穩(wěn)反彈的可能性較大,帶來(lái)公司毛利率水平上升。外圍人民幣匯率繼續(xù)貶值的動(dòng)力不大,公司匯兌收益有望重新轉(zhuǎn)正,帶來(lái)業(yè)績(jī)上升。預(yù)測(cè)公司2012~2014年的EPS為0.24、0.37、0.56元,未來(lái)三年的凈利潤(rùn)增速分別為-58.62%、54.17%和51.35%。

  估值建議

  雖然公司今年以來(lái)受到市場(chǎng)需求不振的影響盈利下降,但是我們認(rèn)為公司的基本面良好,行業(yè)格局歷史最佳,一旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn),公司盈利將大幅增長(zhǎng)。以公司歷史PB中位數(shù)3.8倍為基準(zhǔn),依照審慎原則及公司基本面調(diào)整,給予公司1.6倍PB估值,對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)格6.5元,給予公司增持評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):航空公司經(jīng)營(yíng)狀況受市場(chǎng)需求、匯率變動(dòng)、燃油價(jià)格等外在因素影響較大,而這些因素主要受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響,可控性較差,可能給公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)帶來(lái)較大不確定性。

  政策風(fēng)險(xiǎn):民航運(yùn)輸是高度管制行業(yè),企業(yè)在運(yùn)力引進(jìn)、航線(xiàn)準(zhǔn)入等許多環(huán)節(jié)受到于政策的影響,未來(lái)管理思路和政策的變動(dòng)可能會(huì)對(duì)企業(yè)帶來(lái)不確定性。

責(zé)編:王金
0
我要評(píng)論
用戶(hù)名 注冊(cè)新用戶(hù)
密碼 忘記密碼?

專(zhuān)題推薦

商學(xué)院第二期:品牌匯

品牌匯

如何理解品牌?企業(yè)為什么創(chuàng)立品牌?

共筑中原夢(mèng)

共筑中原夢(mèng)

中原夢(mèng)必須依靠河南一億人民來(lái)實(shí)現(xiàn)。