中投證券：海油工程 挺進(jìn)深水將是未來(lái)看點(diǎn)
中投證券近日發(fā)布海油工程的研究報(bào)告稱，公司是集海洋石油、天然氣開(kāi)發(fā)工程設(shè)計(jì)、陸地制造、海上安裝、調(diào)試維修于一體的工程總承包公司。受益于中海油“十二五”期間資本支出高速增長(zhǎng)、南海深水開(kāi)發(fā)逐步提速，公司業(yè)績(jī)自2012年開(kāi)始迅猛回升。在新簽訂單和業(yè)務(wù)量飽滿的情況下，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待。
中海油開(kāi)發(fā)支出決定公司收入，訂單規(guī)模和毛利率穩(wěn)步上升保障業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。13年中海油資本支出達(dá)歷史新高120-140億美元，開(kāi)發(fā)支出約占總支出70%比例，根據(jù)公司收入占中海油開(kāi)發(fā)支出30%比例來(lái)估計(jì)，全年公司收入將有20%以上增長(zhǎng)。12年公司新簽訂單160億元，海上安裝業(yè)務(wù)占比提高、完工項(xiàng)目結(jié)算變更收入將使毛利率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)將達(dá)50%的持續(xù)增長(zhǎng)。
訂單周期性趨弱，今明年業(yè)績(jī)有保障。中海油近兩年較高的開(kāi)發(fā)支出是公司維持訂單規(guī)模的重要保證，短期來(lái)看荔灣項(xiàng)目完工將使公司南海收入減小，但渤海業(yè)務(wù)增量將是公司今年下半年和明年業(yè)績(jī)得到平穩(wěn)增長(zhǎng)的重要因素。
中長(zhǎng)期將受益中海油南海開(kāi)發(fā)，挺進(jìn)深水領(lǐng)域值得期待。南海豐富油氣儲(chǔ)量是中海油未來(lái)能源開(kāi)發(fā)重點(diǎn)，公司中期有望受益南海招標(biāo)區(qū)塊的項(xiàng)目啟動(dòng)。荔灣項(xiàng)目的成功是公司挺進(jìn)深水領(lǐng)域的里程碑，隨著珠?；亟ㄔO(shè)的順利推進(jìn)，一旦深水能力得到持續(xù)突破，深水項(xiàng)目有望成為公司新興業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。
海外收入占比將逐步提升，2015年有望達(dá)到30%。公司盡快加速海外市場(chǎng)拓展有平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)的客觀需要和提升公司全球市場(chǎng)份額的主觀需求，近年公司通過(guò)聯(lián)合競(jìng)標(biāo)獲取海外訂單已經(jīng)初顯成效，未來(lái)在澳洲、東南亞等地區(qū)有望逐步通過(guò)由淺水入深水、由分包到總包走向更寬廣的國(guó)際舞臺(tái)。
預(yù)測(cè)公司13-15年EPS為0.34、0.41、0.47元，對(duì)應(yīng)PE為19.3、15.7、13.8。考慮到之前股價(jià)基本反應(yīng)之前利好因素，需等待荔灣項(xiàng)目后中海油新的潛在深水項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)展以及公司中報(bào)業(yè)績(jī)等催化劑，因此目前給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)合理目標(biāo)價(jià)8元。
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