李克強主持國務(wù)院防艾工作會議 7股望爆發(fā)
華海藥業(yè)（600521）：與天宇協(xié)同發(fā)展，訂單支持明年快速發(fā)展
來源： 中金公司 撰寫時間： 2012-11-21
天宇藥業(yè)是沙坦市場重要參與者。公司1993年成立，主要從事沙坦類和抗哮喘類藥物的中間體和原料藥生產(chǎn)。2011年銷售額10.9億元，其中沙坦類是第一大產(chǎn)品。今年該系列收入和利潤同比增長60%以上，發(fā)展勢頭強勁。目前公司處于積極產(chǎn)能擴張和員工擴張中，預(yù)計明年上市輔導(dǎo)期結(jié)束準備IPO。
華海與天宇協(xié)同發(fā)展。天宇在沙坦類布局早，產(chǎn)能優(yōu)勢更多集中在全系列中間體和部分原料藥上。市場主要以亞非拉等非規(guī)范市場為主。自2010年氯沙坦鉀全球?qū)＠狡陂_始，全球沙坦類原料藥市場出現(xiàn)爆發(fā)性需求增長。華海、Teva和印度等原料藥客戶向公司大舉采購中間體，同時非規(guī)范市場因為華海的放棄和普利的萎縮需求也大幅上升，公司受益明顯。
訂單支持沙坦快速發(fā)展。自2010年開始公司沙坦類收入保持高速發(fā)展。氯沙坦鉀、纈沙坦和厄貝沙坦仿制藥市場沒有飽和，API從印度轉(zhuǎn)到中國趨勢明顯，原料藥當前仍然處于擴張期。公司在手訂單充足，預(yù)計明年收入同比增長30%以上。
新產(chǎn)品推動制劑出口翻番。經(jīng)歷實際市場1年多的摸索，公司制劑出口多種方式擴展。提高自營比例，收購美國藥品商業(yè)公司。
9月底公司厄貝沙坦ANDA第一時間獲批，明年預(yù)計還有多個ANDA獲批，推動明年制劑出口有望翻番。
定制加工明年迎來實質(zhì)性突破。公司一直與諾華、默克開展合作。隨著公司33億片制劑工程的投產(chǎn)，定制加工業(yè)務(wù)明年預(yù)計將有實質(zhì)性突破，為公司提供新的增長點。
估值與建議
維持盈利預(yù)測和“推薦”評級。分析師維持2012/2013年EPS預(yù)測0.60/0.80元，對應(yīng)PE為19x/14x。當前估值處于行業(yè)低端，公開增發(fā)目前處于證監(jiān)會審批階段，維持“推薦”評級。
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