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警惕基本面黃燈 基金減速慢行

2012-03-05 11:22    來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

  基金減速警惕基本面黃燈

  基金減速警惕基本面黃燈

    猛加倉(cāng)”變“踩剎車”

    “行情往往在猶豫中發(fā)展”。2月以來(lái)手握藍(lán)籌“方向盤”、大刀闊斧加倉(cāng)追趕市場(chǎng)的公募基金,最近似乎放慢速度。望著濃霧彌漫的前路,他們選擇減速慢行。

  本報(bào)記者 黃淑慧

  3月2日,上證指數(shù)收?qǐng)?bào)2460.69點(diǎn)。若從1月6日創(chuàng)出的2132點(diǎn)低點(diǎn)算起,上證指數(shù)的漲幅已經(jīng)超過(guò)300點(diǎn)。在短短的兩個(gè)月時(shí)間里,基金經(jīng)理文宇(化名)迅速完成了“空翻多”的轉(zhuǎn)變。

  但隨著“早春行情”的進(jìn)一步發(fā)展,文宇心中的不安卻越發(fā)明顯?!皩?duì)一些漲幅較大的品種獲利了結(jié),現(xiàn)在我的倉(cāng)位又降回80%以下了?!睂?shí)際上,2月份以來(lái)手握藍(lán)籌“方向盤”、大刀闊斧加倉(cāng)追趕市場(chǎng)的公募基金,最近似乎放慢了速度。望著濃霧深重的前路,他們選擇了減速慢行。

  “急踩油門”告停

   此輪反彈剛剛啟動(dòng)之時(shí),市場(chǎng)輿論普遍認(rèn)為需“邊走邊看”。不過(guò),隨著這波“早春行情”的進(jìn)一步發(fā)展,市場(chǎng)心態(tài)正在發(fā)生著微妙的變化,部分投資者開始擔(dān)心市場(chǎng)可能出現(xiàn)調(diào)整。

  在去年底那幾天,文宇看著滬深兩市低迷的交易量,曾經(jīng)一度懷疑大盤甚至有跌破2000點(diǎn)的可能。當(dāng)時(shí),他盡管逢低吸納了一些對(duì)政策松動(dòng)敏感的周期股品種,但是并不敢買多,倉(cāng)位基本控制在七成出頭。此輪反彈剛剛啟動(dòng)之時(shí),市場(chǎng)輿論普遍認(rèn)為需“邊走邊看”,他也是抱著這種心態(tài)觀望了一陣子。

  然而,讓他沒(méi)有料到的是,正如股諺所言“行情往往在猶豫中發(fā)展”,市場(chǎng)一路高歌地漲了上去。春節(jié)之后,市場(chǎng)逼空意味日益濃厚。這時(shí),文宇開始果斷加倉(cāng),買進(jìn)了資源、地產(chǎn)、家電等品種,也抓了文化傳媒板塊的熱點(diǎn)個(gè)股,最高的時(shí)候倉(cāng)位達(dá)到了90%。

  與文宇的做法類似,春節(jié)過(guò)后尤其是2月中旬以來(lái),公募基金們?yōu)榱瞬惶た者@輪反彈行情,開始“急踩油門”迅猛加倉(cāng),又進(jìn)一步推動(dòng)了行情的演繹。據(jù)文宇透露,“一些基金攻勢(shì)十分凌厲,激進(jìn)點(diǎn)的基金一周內(nèi)就能把75%左右的倉(cāng)位加到90%?!?/p>

  不過(guò),隨著這波“早春行情”的進(jìn)一步發(fā)展,市場(chǎng)心態(tài)正在發(fā)生著微妙的變化,部分投資者開始擔(dān)心市場(chǎng)可能出現(xiàn)調(diào)整,文宇對(duì)此也有些不安。在他看來(lái),這輪行情本質(zhì)上反映的是流動(dòng)性的放松,經(jīng)濟(jì)的基本面還是存在很多不確定性?!艾F(xiàn)在市場(chǎng)情緒相對(duì)熱烈,反彈行情短期內(nèi)仍有動(dòng)能,但高度并不樂(lè)觀,有上探2500點(diǎn)的可能性,但極易引發(fā)調(diào)整,操作上肯定得小心?!彼缡欠治稣f(shuō)。

  出于“未雨綢繆”的考慮,文宇在最近幾個(gè)交易日開始著手控制風(fēng)險(xiǎn)。“對(duì)一些漲幅較大的品種作了獲利了結(jié),比如一些資源類股票缺乏基本面的支撐,往上的空間基本沒(méi)有了?,F(xiàn)在我的倉(cāng)位又降回80%以下了。”

  像文宇這樣已經(jīng)著手減倉(cāng)避險(xiǎn)的例子并不鮮見。有幾位基金經(jīng)理透露,考慮到市場(chǎng)即便繼續(xù)上行空間相對(duì)有限,最近還是謹(jǐn)慎為上。多家基金研究機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)模型也顯示,基金整體倉(cāng)位保持穩(wěn)定,但是多空分歧越發(fā)明顯,減倉(cāng)基金亦非個(gè)案。

  如果說(shuō),經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性的微幅改善尚不足以支持行情出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn),那么在指數(shù)兩個(gè)月急行300點(diǎn)之后,市場(chǎng)給出的信號(hào)是否已經(jīng)由前路暢通的“綠燈”轉(zhuǎn)為山雨路滑的“黃燈”?目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)極為敏感,而基金多空分歧再次加劇。偏向樂(lè)觀的基金認(rèn)為,監(jiān)管層制度性利好頻頻,市場(chǎng)人氣強(qiáng)勁復(fù)蘇,反彈仍有向上突破的可能性;而行事謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理表示,目前還看不到經(jīng)濟(jì)基本面的亮色。

  “目前市場(chǎng)分歧也比較大,不過(guò)即便樂(lè)觀派也會(huì)邊走邊看,大家都變得小心了。”文宇進(jìn)一步表示。一些相對(duì)樂(lè)觀的基金經(jīng)理也表示,當(dāng)下多空對(duì)弈加劇,機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存,相應(yīng)的操作是“一顆紅心,兩套預(yù)案”?!半m然預(yù)期反彈行情還能延續(xù),但是真要下手買點(diǎn)什么也會(huì)仔細(xì)斟酌,絕對(duì)不會(huì)像前期加倉(cāng)那樣輕松有把握?!鄙虾D郴鸾?jīng)理如是說(shuō)。

  下行“警笛”若即若離

    “實(shí)體經(jīng)濟(jì)走弱、流動(dòng)性偏緊、財(cái)政政策擴(kuò)張空間有限等因素,讓我們?cè)谙硎苁袌?chǎng)上漲之利時(shí)亦不得不側(cè)耳細(xì)聽若即若離的市場(chǎng)下行警笛。”交銀施羅德量化投資部副總經(jīng)理龍向東在最近的一篇投資感悟中如此寫道,而這正是不少基金經(jīng)理心中所憂。

  多位基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)(微博)記者表示,經(jīng)濟(jì)基本面仍存在較大的不確定性因素。3月1日發(fā)布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%,比上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下5個(gè)月以來(lái)最高值。綜合分析各細(xì)項(xiàng)指標(biāo)則可以看出,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)并不是那么盡如人意,相對(duì)于生產(chǎn)提速,需求回升仍顯緩慢,這恰恰是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不牢固的信號(hào)。

  興業(yè)全球基金(微博)投資總監(jiān)王曉明在上周五與媒體交流時(shí)表示,基本面上還看不到特別的亮點(diǎn),這輪反彈反映的是流動(dòng)性的放松,但從中期來(lái)看,流動(dòng)性難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的改善。他進(jìn)一步分析說(shuō),一方面,通脹還是一個(gè)很大的干擾因素,決策層很難在這一情況下對(duì)貨幣政策有較大力度的放松;另一方面,除了銀行貸款之外,外匯占款對(duì)M2增速的影響也很難忽視,全年M2增速能不能達(dá)到14%存在疑問(wèn)。因此,短期來(lái)看,流動(dòng)性經(jīng)歷了一個(gè)從去年過(guò)緊到放松的過(guò)程,但中期流動(dòng)性過(guò)于寬松是有難度的。

  從技術(shù)面角度來(lái)看,市場(chǎng)也走到了比較敏感的位置。上海一位量化基金經(jīng)理上周五對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,從擇時(shí)模型給出的信號(hào)來(lái)看,近期市場(chǎng)“超買”跡象明顯,變盤的可能性正在加大?!叭绻f(shuō)此前一、兩周模型給出的提示仍是‘綠燈’的話,現(xiàn)在雖然尚未亮起‘紅燈’,但也已經(jīng)進(jìn)入‘黃燈’區(qū)域了。這就如同體檢,現(xiàn)在只是一、兩項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)異常,那么你要多注意一些。如果越來(lái)越多的指標(biāo)出了問(wèn)題,那么就要及時(shí)就醫(yī)了?!边@位基金經(jīng)理指出,目前的信號(hào)意味著短期內(nèi)不能再堅(jiān)定看多,要集中精神警惕盤面的變化。一旦情況繼續(xù)惡化,就要果斷減倉(cāng)。

  當(dāng)然,同樣的事實(shí)在基金眼中有不同的解讀,仍有相當(dāng)一部分基金保持著相對(duì)樂(lè)觀的情緒。匯豐晉信基金(微博)就指出,雖然目前的經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性的微幅改善或許還不足以支持行情出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn),但以一種比較積極的心態(tài)來(lái)關(guān)注市場(chǎng)走勢(shì)的變化是當(dāng)前更加明智的選擇。盡管目前貨幣政策的總體基調(diào)仍以穩(wěn)健為主,但有很大可能性根據(jù)市場(chǎng)具體狀況做出一定程度的調(diào)整,流動(dòng)性邊際改善的預(yù)期仍將不斷增強(qiáng)。

  需場(chǎng)外資金配合

    即便市場(chǎng)能夠突破阻力繼續(xù)上行,基金有心看多、做多,恐怕其手中的“彈藥”也無(wú)力支撐。

  近兩年來(lái),公募基金整體淡化了倉(cāng)位策略,把更多精力放在結(jié)構(gòu)上,因此倉(cāng)位起伏波瀾不驚。天相投顧2011年基金四季報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,包括開放式股票型、混合型以及封閉式股票型基金在內(nèi)(不含指數(shù)型、債券型、保本型和貨幣市場(chǎng)基金)的476只基金去年末平均倉(cāng)位為78.30%。經(jīng)過(guò)了2月份以來(lái)的迅疾加倉(cāng),這一水位線已經(jīng)大幅抬升。多家基金研究機(jī)構(gòu)測(cè)算均顯示,股混型基金的整體倉(cāng)位已經(jīng)超過(guò)80%。

  值得注意的是,自市場(chǎng)反彈以來(lái),各家基金公司多多少少都承受著贖回方面的壓力。一位今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名居前的主動(dòng)型基金經(jīng)理坦承,今年前兩個(gè)月確實(shí)遭遇到一定的贖回,最近才逐漸平息下來(lái)。其他一些基金經(jīng)理也反映,一些機(jī)構(gòu)對(duì)后市的看法甚至還不如基金樂(lè)觀:雖然也有“空翻多”的機(jī)構(gòu),但是也有機(jī)構(gòu)看淡后市趁著反彈之機(jī)選擇贖回。

  總體而言,無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是普通投資者,經(jīng)歷了2011年的熊市之后,對(duì)回報(bào)的期望值大為降低,相對(duì)可觀的反彈很容易引發(fā)他們獲利了結(jié)的心思。事實(shí)上,在絕對(duì)收益思路逐漸盛行的情況下,不少基金經(jīng)理也認(rèn)可“掙到一定利潤(rùn)之后要保守一點(diǎn)”的思路。

  經(jīng)過(guò)了兩個(gè)月的反彈之后,業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,市場(chǎng)能否繼續(xù)上漲需要看是否有場(chǎng)外資金的配合。從中登開戶數(shù)據(jù)來(lái)看,管理層不斷釋放出的“利好”信號(hào)使市場(chǎng)此前的悲觀情緒得以改善,反彈行情所帶來(lái)的賺錢效應(yīng)逐步體現(xiàn),個(gè)人投資者入市跡象也較為明顯。中金公司報(bào)告指出,“兩方對(duì)比意味著目前市場(chǎng)的資金推動(dòng)者可能在由機(jī)構(gòu)投資者向個(gè)人投資者轉(zhuǎn)換,由于相比看重估值和成長(zhǎng)性的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō),個(gè)人投資者更易受短期指數(shù)的影響,因此我們雖然認(rèn)為在資金與流動(dòng)性預(yù)期寬松的推動(dòng)下,市場(chǎng)或仍將延續(xù)反彈,但這一資金供給結(jié)構(gòu)的變化必將使得市場(chǎng)潛在波動(dòng)率增加,需要投資者逐步開始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。”

  但是,也有基金人士指出,由于基本面仍有較多不確定性因素,能否吸引場(chǎng)外資金持續(xù)入市進(jìn)而推動(dòng)行情繼續(xù)向上還存在較大變數(shù)。

責(zé)編:王金
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