豆價(jià)易漲難跌 壓榨利潤(rùn)迎復(fù)蘇季
年初以來(lái)，在南美干旱導(dǎo)致大豆減產(chǎn)預(yù)期之下，豆類價(jià)格一路上漲，雖然5月份美國(guó)天氣短暫利空使得豆價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，但不改整體上漲趨勢(shì)。進(jìn)入6月份之后天氣擔(dān)憂再起，市場(chǎng)人士認(rèn)為豆價(jià)在三季度易漲難跌。在豆價(jià)向油粕類價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制順暢的情況下，“天然多頭”東凌糧油最為受益。
豆價(jià)將在曲折中創(chuàng)新高
從2011年四季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)豆粕和豆油現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始逐步回升，豆粕價(jià)格從去年12月中旬的2855元/噸上漲至4月底最高價(jià)3614元/噸，每噸上漲了759元，期間最高漲幅26.58%；豆油價(jià)格則從去年12月中旬的8530元/噸上漲至4月中旬最高值10080元/噸，每噸上漲了1550元，最高漲幅18.17%。
自5月初以來(lái)，因美國(guó)天氣利空因素以及宏觀經(jīng)濟(jì)下滑減少需求的擔(dān)憂，CBOT大豆期貨價(jià)格持續(xù)下滑，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油粕類價(jià)格下跌，期間CBOT大豆下跌10.14%，國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)跌9.15%，豆粕價(jià)格下跌7.06%。市場(chǎng)認(rèn)為，短期利空因素仍在，后期價(jià)格走勢(shì)仍需關(guān)注北美天氣狀況。
進(jìn)入6月份以來(lái)，美國(guó)部分地區(qū)干旱，美豆種植進(jìn)度及優(yōu)良率低于去年水平，也大幅度低于往年平均水平，提升美豆減產(chǎn)預(yù)期；中國(guó)大豆采購(gòu)水平高于往年同期，歐債擔(dān)憂也在緩解，在一系列偏多因素的助推下，豆粕價(jià)格反彈中創(chuàng)出歷史新高。
伴隨油粕類價(jià)格上升的，還有國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)的利潤(rùn)。今年上半年行業(yè)平均壓榨利潤(rùn)158元/噸，明顯好于去年-51元/噸的平均水平；最好的時(shí)期壓榨利潤(rùn)高達(dá)527元/噸，雖然在5月底6月初行業(yè)出現(xiàn)了短暫的虧損，但是很快扭虧為盈。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，北美大豆7、8月份進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵階段，此間是天氣的炒作期，如果不發(fā)生大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)事件，在此期間豆類價(jià)格或?qū)?chuàng)出新高。加上CPI走低，食用油調(diào)控壓力下半年減輕，生豬存欄高位拉動(dòng)豆粕需求，屆時(shí)壓榨利潤(rùn)或?qū)⒅匦禄嘏?/p>
主產(chǎn)地或不同程度減產(chǎn)
全球大豆以南北半球分為兩個(gè)收獲期，南美（巴西、阿根廷）大豆的收獲期是每年的3-5月，而地處北半球的美國(guó)和中國(guó)的大豆收獲期是9-10月份。因此，每隔6個(gè)月，大豆都能集中供應(yīng)。美國(guó)是全球大豆最大的供應(yīng)國(guó)，其產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比例約為35-40%，巴西、阿根廷、中國(guó)的大豆產(chǎn)量居于世界第2、3、4位，其中巴西和阿根廷合計(jì)產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量比例40-45%。所以南美和北美的產(chǎn)量基本上決定了全球大豆產(chǎn)量和價(jià)格。而我國(guó)是國(guó)際大豆市場(chǎng)最大的進(jìn)口國(guó)之一，大豆的進(jìn)口量和進(jìn)口價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大豆價(jià)格影響非常大。
從南美角度看，今年5月份已完成收割，產(chǎn)量基本已經(jīng)確定，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的6月份最新全球產(chǎn)量報(bào)告，巴西和阿根廷的產(chǎn)量預(yù)測(cè)相比5月份均無(wú)變化，分別維持在7800萬(wàn)噸和5500萬(wàn)噸，相比去年均有不同程度下降。
從北美角度看，7、8月份基本確定種植面積，而9月份進(jìn)入收獲期，目前市場(chǎng)緊密關(guān)注的正是北美的產(chǎn)量，而觀察窗口正是美國(guó)的天氣以及目前的種植進(jìn)度。數(shù)據(jù)顯示，由于受到干旱天氣影響，美國(guó)大豆種植進(jìn)度緩慢，截至6月10日，美國(guó)大豆播種完成了81%，而去年同期進(jìn)度為97%，過(guò)去五年同期的平均進(jìn)度為85%；大豆出苗率為58%，去年同期為90%，過(guò)去五年同期的平均出苗率為67%。大豆作物評(píng)級(jí)優(yōu)良的比例為60%，去年同期為67%。此外，從北美庫(kù)存角度看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告下調(diào)了2011/12年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。
受益飼料行業(yè)景氣
世界大豆的總消費(fèi)量近10年來(lái)略有起伏，經(jīng)過(guò)連續(xù)5年消費(fèi)量的穩(wěn)步擴(kuò)大，2007/08年度全球消費(fèi)總量曾達(dá)到峰值22962萬(wàn)噸。其中，中國(guó)是一個(gè)大豆產(chǎn)量大國(guó)，但是中國(guó)大豆幾乎不出口，而且進(jìn)口量很大，且逐年增加，90%以上用于大豆壓榨需求。豆油和豆粕作為大豆加工品，兩者國(guó)內(nèi)需求量也呈現(xiàn)出相似的增長(zhǎng)趨勢(shì)。豆油和豆粕的國(guó)內(nèi)需求分別從1997年的330萬(wàn)噸和1089萬(wàn)噸增加到2007年的981萬(wàn)噸和3000萬(wàn)噸，都增長(zhǎng)了近2倍。世界豆油和豆粕需求的增加有40.6%和31.6%都是由中國(guó)需求的增加拉動(dòng)的。
從豆粕需求的角度看，目前國(guó)內(nèi)生豬存欄量處于高位，并呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，拉動(dòng)飼料行業(yè)高景氣和豆粕旺銷。根據(jù)生豬預(yù)警顯示的數(shù)據(jù)，2012年4月，生豬存欄46306萬(wàn)頭，同比增3.09%，環(huán)比回升0.3%；能繁母豬存欄4954萬(wàn)頭，同比增5.52%，環(huán)比持平。較高的存欄量決定了飼料行業(yè)的持續(xù)景氣，拉動(dòng)豆粕需求旺盛。加上近期豬價(jià)開(kāi)始反彈，更是進(jìn)一步提振了養(yǎng)殖戶積極性，提升飼料需求。
此外，三季度是國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖的旺季，也是飼料及豆粕需求的相對(duì)旺季，會(huì)對(duì)原料市場(chǎng)構(gòu)成一定的推動(dòng)。再加上近期國(guó)內(nèi)油廠停機(jī)增加，庫(kù)存壓力整體不大，油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)。
豆油方面，發(fā)改委約談?dòng)绊懹邢?，豆油價(jià)格整體趨穩(wěn)。因?yàn)槟壳皶r(shí)點(diǎn)上，壓榨企業(yè)虧損已久，當(dāng)前情況和過(guò)去不一樣。過(guò)去兩年國(guó)家通過(guò)持續(xù)拋儲(chǔ)（包括臨時(shí)儲(chǔ)備和戰(zhàn)略儲(chǔ)備）來(lái)控制市場(chǎng)價(jià)格，當(dāng)時(shí)企業(yè)有盈利，可以參與；而當(dāng)前國(guó)家油脂儲(chǔ)備低，政府沒(méi)有能力做低價(jià)拋售，企業(yè)虧損已久，沒(méi)有能力控制價(jià)格。加上國(guó)際大豆減產(chǎn)，庫(kù)存下降等因素，政府通過(guò)市場(chǎng)行為打壓大豆油脂價(jià)格的影響力將顯著減弱。
全球大豆主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量分布
豆粕類價(jià)格年內(nèi)再創(chuàng)新高是大概率事件
資料來(lái)源：國(guó)家糧油信息中心
資料來(lái)源：wind
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