圣誕季匯市料趨溫和 美元長期牛市已經(jīng)到來？
美元指數(shù)上周五(12月20日)全天交易中下跌0.16%，收報80.52。在美聯(lián)儲(Fed)縮減量化寬松(QE)措施的決定帶動美元匯率連續(xù)多日上漲之后，美元兌多種主要貨幣出現(xiàn)了小幅回落。
道明證券(TD Securities)的外匯策略師摩爾(Greg Moore)表示，“近期我們所見的所有證據(jù)，特別是美聯(lián)儲作出的減少刺激力度的決定，都是對美元的積極信號。美元的小幅下挫其實和國內(nèi)生產(chǎn)總值的上行修正結(jié)果是有抵觸的，部分原因應(yīng)該是投資者在假期開始之前進行最后的交易，獲利離場。”
不過IronFX全球的外匯策略主管吉特爾(Marshall Gittler)卻表示，美聯(lián)儲沒有實施額外的寬松措施，比如說減少對各銀行在聯(lián)儲的儲備金的利息支付這一事實，其實已經(jīng)是對未來一段時間美元走勢的利好。他說，“我希望對聯(lián)儲政策的再思考可以支持美元的后續(xù)走勢，特別是，如果美國經(jīng)濟指標(biāo)繼續(xù)有令人驚喜的意外?！?
周一(12月23日)亞市早盤，歐元/美元弱勢走低，現(xiàn)交投于1.3626一線，盡管國際評級機構(gòu)標(biāo)普(S&P)于上周五稍早下調(diào)歐盟(EU)的AAA頂級信用評級至AA+，并維持該地區(qū)前景展望在穩(wěn)定，但歐元/美元仍然錄得全天0.07%的微弱漲幅；英鎊/美元小幅走低，現(xiàn)交投于1.6325一線；澳元/美元震蕩盤整，現(xiàn)交投于0.8927一線；美元/日元于104.00一線橫盤整理。
美聯(lián)儲縮減QE的弦外之音
日前，美聯(lián)儲公布將從2014年1月開始每月縮減100億美元購債規(guī)模，同時明確提出，即使在失業(yè)率達到6.5%的這一可能提高利息的臨界值之后，美聯(lián)儲仍不急于提高利率。按照美聯(lián)儲說法，之所以縮減購債規(guī)模，主因是對于明年美國經(jīng)濟和就業(yè)市場前景持樂觀態(tài)度。根據(jù)美國勞工部最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示：美國11月失業(yè)率降至近5年來7%的新低點，但這個數(shù)據(jù)含有一定的水分。10月份有93.2萬人放棄找工作，這也是失業(yè)率下降的原因。
那么，究竟是什么原因讓美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模？其實，原因很簡單，因為目前做法無效，既然無效，那么只能放棄。什么是美聯(lián)儲真正想要達到卻遲遲無法達到的目標(biāo)呢？美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策有兩大目標(biāo)：一為顯，一為隱。顯性目標(biāo)就是藉由量化寬松引導(dǎo)美元貶值，從而提高美國產(chǎn)品競爭力，達到提振經(jīng)濟，減少失業(yè)人口目標(biāo)。隱性目標(biāo)則是伯南克(Ben Bernanke)所謂結(jié)束QE的判斷標(biāo)準(zhǔn)不會局限于失業(yè)率水平，那么，所謂的實質(zhì)性改善除了失業(yè)水平之外那或許就是逼迫人民幣大幅升值，借此打擊中國經(jīng)濟。然而，美國自從2008年9月實施QE以來，人民幣兌美元匯率從6.8300升值到目前的6.0700，但是，這樣的幅度美國不可能滿意，原因是中美兩國就匯率政策存在根本不同的取向，美國希望人民幣大幅升值。
但是，人民幣過快升值將會給中國經(jīng)濟帶來災(zāi)難性后果。其一是隨著美元貶值，人民幣升值，大量美元流入中國，推升中國房價、物價，會帶來嚴(yán)重通貨膨脹；其二是會造成新一輪房價上漲，造成一般人更買不起房。其三是資產(chǎn)泡沫化，美元貶值還能促使石油、貴金屬、大宗商品價格上漲，將通貨膨脹輸出到中國，形成中國的資產(chǎn)泡沫化，借此打擊中國經(jīng)濟進而打擊人民幣國際化進程；其四是當(dāng)整體資產(chǎn)價格普遍高漲之后，美國還能利用握在手中的資本市場通過金融交易形成高位暴跌，獲取暴利再次造成全球金融危機，維持美元作為世界儲備貨幣的霸主地位。
然而事與愿違，美聯(lián)儲雖然實施了三輪量化寬松，仍無法逼迫人民幣大幅升值，既然這么做達不到目標(biāo)，那么，繼續(xù)如此規(guī)模的購債就失去意義。因此，美聯(lián)儲將在2014年持續(xù)縮減購債規(guī)模，但低利率政策還不會改變。
對中國而言，經(jīng)濟能否穩(wěn)健發(fā)展很大程度取決于人民幣匯率是否在合理區(qū)間運行。如果央行對人民幣匯率不加干預(yù)，等于縱容美國通過QE對人民幣匯率間接操縱，進而綁架中國經(jīng)濟。國民經(jīng)濟一旦受到損害，最終為經(jīng)濟損失埋單的還是普通的中國民眾。因此，中國人民銀行應(yīng)該通過相應(yīng)政策措施維持人民幣匯率穩(wěn)定，進而調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟，促進經(jīng)濟正常有序增長。
第一，通過外匯管制的行政手段，控制熱錢流入炒作人民幣標(biāo)的資產(chǎn)，尤其應(yīng)打壓房地產(chǎn)價格，進而維持國內(nèi)整體物價穩(wěn)定。第二，反其道而行之，不讓美元過分貶值，持續(xù)買進美國國債、擴大對美貿(mào)易進口，擴大美國人才的引進與回流和知識產(chǎn)權(quán)的購買。第三，通過資本市場金融交易，維持國際大宗商品的價格回落或平穩(wěn)，進而維持美元強勢。在此階段，只有強勢的美元，才能減少中國外匯儲備因美元貶值所造成的損失，才是最有利于中國的經(jīng)濟發(fā)展，最有利于人民幣的國際化進程。
美元指數(shù)長期牛市是否到來？
在經(jīng)歷了美聯(lián)儲決議這一熱點性事件之后，本周匯市將迎來圣誕季。多數(shù)市場周中將休市一至兩天，料匯市表現(xiàn)將漸趨溫和。不過，投資者仍需關(guān)注日本央行(BOJ)會議紀(jì)要、美國初請失業(yè)金等相對重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)及事件。而在圣誕假期休整的同時，為了給2014年甚至是未來數(shù)年的交易做好鋪墊，投資者也或可考慮這樣一個問題：美聯(lián)儲此次削減寬松是否意味著美元指數(shù)長期牛市的到來？
巴克萊資本(Barclays Capital)表示，美聯(lián)儲在宣布每月削減100億美元購債規(guī)模的同時，也上調(diào)了美國經(jīng)濟和就業(yè)增長的預(yù)期，同時預(yù)計通脹將更加穩(wěn)步的反彈以及加息。“除了美聯(lián)儲更早削減QE之外，美聯(lián)儲政策聲明強化了我們對2014年將成為美元之年的預(yù)期。我們依然認(rèn)為美國通脹將比美聯(lián)儲所預(yù)期的更快企穩(wěn)。隨著美國經(jīng)濟強勁增長，核心和整體消費者支出物價指數(shù)(PCE)到2014年年底將超過2%，預(yù)計美聯(lián)儲將在2015年年中開始提高利率水平，早于目前的預(yù)期。美國利率曲線的正?；瘜⒃黾用涝纳蠞q動能。”
瑞士信貸(Credit Suisse)外匯分析師則更堅定地認(rèn)為，美元牛市很可能會從2014年開始，并持續(xù)好幾年。瑞信分析師稱，幾個大央行的貨幣政策與美聯(lián)儲的貨幣政策之間的差異會給美元走強的趨勢提供助力，主要有以下三點：
第一、美聯(lián)儲開始著手縮減QE，而市場預(yù)計日本央行將在明年初加大其資產(chǎn)購買規(guī)模。第二、由于歐元區(qū)的通脹低得讓人擔(dān)心，所以歐洲央行不僅不會加息，還極有可能會進一步寬松貨幣。第三、礦業(yè)繁榮迄今為止幫助澳洲躲過了大部分金融危機帶來的負(fù)面效應(yīng)，然而如今這已走到盡頭。澳大利亞的經(jīng)濟將經(jīng)歷一個大規(guī)模的再平衡，如果澳元匯率不能自行下跌，那么澳洲央行就面臨降息來拉低匯率的壓力。
瑞士信貸認(rèn)為，美元走強不會是曇花一現(xiàn)，2014年將會是美元大牛市的一個開端。這種牛市一般會持續(xù)6-9年。這種趨勢需要六個月來啟動，也就是說美元對利率的反應(yīng)需要時間。實際上從1972年3月開始到最近的2004年六月利率走高的八個時期中，美元匯率在其中七個時期中的第一年都會下跌，而后才會與人們的邏輯所預(yù)測的走強走勢相符合。
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