貨幣政策凸顯前瞻性靈活性為穩(wěn)增長作出突出貢獻
2012年是我國內(nèi)外部環(huán)境極為復(fù)雜、經(jīng)濟發(fā)展面臨重大挑戰(zhàn)的一年。這一年，央行繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，并根據(jù)不斷變化的新形勢、新情況著力提高政策的前瞻性和靈活性，綜合運用數(shù)量型工具和價格型工具，加強金融宏觀調(diào)控，引導(dǎo)貨幣環(huán)境始終保持在合理水平上。這一年，央行兩次降息、兩次下調(diào)存款準備金率，積極助力“穩(wěn)增長”，同時，靈活開展公開市場操作，引導(dǎo)金融機構(gòu)合理把握信貸投放總量和節(jié)奏，促進社會融資總規(guī)模合理增長，支持經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
2012年開局以來，我國經(jīng)濟面臨著“經(jīng)濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存”的矛盾局面，“穩(wěn)增長”和“控物價”同時成為宏觀政策要面對的目標。針對這些情況，我國貨幣政策在“穩(wěn)健”基調(diào)下，通過合理的力度和節(jié)奏不斷豐富了穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵。
第一季度，受外需較為疲弱等因素影響，外匯占款投放的流動性少于上年同期。央行一方面主動調(diào)減公開市場對沖操作量，確保流動性供應(yīng)，另一方面適當發(fā)揮存款準備金工具的流動性調(diào)節(jié)作用。今年2月24日，央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，以保持銀行體系流動性處于適度水平。不久后，央行再次宣布，從5月18日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行上半年連續(xù)兩次下調(diào)存款準備金率，及時發(fā)出確保經(jīng)濟增長和穩(wěn)定市場信心的信號，為提振信心、擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟回升發(fā)揮了重要作用。
同時，針對部分經(jīng)濟指標有所回調(diào)、新增貸款相對少增的狀況，央行適時調(diào)整了有關(guān)參數(shù)予以引導(dǎo)，支持金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)和國家重點在建續(xù)建項目的信貸投放。
進入二季度以來，隨著各項指標的不斷觸底，“穩(wěn)增長”的意義更為顯著，與此同時，物價水平的回落并趨于穩(wěn)定也為政策調(diào)整釋放了空間。5月中下旬，國務(wù)院強調(diào)“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”，為此，一系列新的政策開始醞釀。為實現(xiàn)“穩(wěn)增長”目標，央行先后于6月份和7月份兩次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，進一步降低了資金使用成本，旨在為經(jīng)濟發(fā)展注入活力。與此同時，“適時推進市場化改革進程”成為今年以來貨幣政策操作的重要特征之一。原來，央行宣布自6月8日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率的同時，也宣布將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍，并將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍。此舉被市場解讀為央行在積極“穩(wěn)增長”的同時，開啟了利率市場化大門。
此后不足一個月，央行再次宣布自7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，同時將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.7倍。個人住房貸款利率浮動區(qū)間不作調(diào)整，同時要求金融機構(gòu)要繼續(xù)嚴格執(zhí)行差別化的各項住房信貸政策，繼續(xù)抑制投機投資性購房。分析人士認為，如果說6月份降息后開始的存貸款利率上下浮動預(yù)示著“利率市場化大幕開啟”，那么此次調(diào)整無疑是向利率市場化邁出的重要一步。
回顧2012年全年貨幣政策，人民幣更加市場化的這一特征尤為顯著。今年4月16日，央行宣布將銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價的浮動幅度由5‰擴大為1%。此舉順應(yīng)了市場的發(fā)展，有利于人民幣匯率向均衡狀態(tài)的回歸，降低人民幣單邊升值的預(yù)期。與此同時，5月29日，經(jīng)中國人民銀行授權(quán)，中國外匯交易中心宣布自2012年6月1日起完善銀行間外匯市場人民幣對日元交易方式，發(fā)展人民幣對日元直接交易，此舉也被市場看做人民幣更加市場化的重要標志。
下半年，逆回購在吞吐流動性上扮演了非常重要的角色。在外部經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜多變、市場預(yù)期有所波動的情況下，央行有效發(fā)揮了公開市場的預(yù)調(diào)和微調(diào)功能，并不斷加強公開市場操作與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，保持操作利率大體平穩(wěn)，有效引導(dǎo)市場預(yù)期。
進入三季度，央行密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和銀行體系流動性變化，根據(jù)不同時點銀行體系流動性變化科學(xué)安排逆回購操作規(guī)模和頻率，適時適度增加流動性供給，合理調(diào)節(jié)銀行體系流動性水平。第三季度累計開展逆回購操作約2.3萬億元，截至9月末，逆回購余額為6500億元。同時，不斷優(yōu)化逆回購操作期限結(jié)構(gòu)。合理搭配7天期和14天期逆回購操作，適時增加28天期逆回購期限品種，積極應(yīng)對季節(jié)性因素等引起的短期流動性供求波動。合理把握公開市場逆回購操作利率彈性，既有效引導(dǎo)了市場預(yù)期，也促進了貨幣市場利率的平穩(wěn)運行。
而第四季度以來，逆回購操作更顯靈活性。操作上，逆回購一改此前資金凈投放的做法，由“放”轉(zhuǎn)“收”，借助操作量變化來調(diào)節(jié)市場流動性，旨在維護市場利率穩(wěn)定，體現(xiàn)貨幣政策意圖。隨著11月經(jīng)濟和金融宏觀數(shù)據(jù)的相繼發(fā)布，我國經(jīng)濟從增長速度下行到逐步企穩(wěn)的態(tài)勢開始明朗，積極因素不斷顯現(xiàn)。從全年來看，穩(wěn)健的貨幣政策不僅維持了適度的貨幣環(huán)境和信貸規(guī)模，有效助力“穩(wěn)增長”目標的實現(xiàn)，也積極著眼于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整?？傮w來說，今年以來我國貨幣政策的把握和執(zhí)行是精準有效的。
專家指出，2012年我國貨幣政策的“精準有效”主要體現(xiàn)于：一是盡管全年“穩(wěn)增長”壓力較大，但貨幣政策并沒有出現(xiàn)“跟風(fēng)”大幅放松，從而導(dǎo)致信貸大投放、投資激增現(xiàn)象，規(guī)模和節(jié)奏都把握合理。此外今年以來物價總體保持穩(wěn)定，尤其是9月和10月份以來通脹壓力更是明顯減輕，這與上半年貨幣政策的謹慎有效操作是分不開的。二是下半年以來貨幣政策工具操作以公開市場的逆回購為主，靈活有效地調(diào)節(jié)了流動性，帶來了前所未有的效果，也成為今年以來貨幣政策操作中的亮點之一。通過近幾個月的公開市場操作，央行不僅有效地引導(dǎo)了銀行間市場的利率水平，且在流動性調(diào)節(jié)方面也更為精準。
不久前剛閉幕的2012年中央經(jīng)濟工作會議明確提出明年“將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，就此，兩大政策再次成為2013年“穩(wěn)增長”的“雙翼”。2013年，穩(wěn)健貨幣政策又將如何繼續(xù)“穩(wěn)健”呢？有市場人士預(yù)計，貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下將繼續(xù)靈活審慎。操作上會繼續(xù)注意把握好度，并不斷增強前瞻性和靈活性，注意數(shù)量型和價格型工具相結(jié)合，注意傳統(tǒng)手段與宏觀審慎政策相結(jié)合，更好地發(fā)揮各種工具的綜合效應(yīng)，扎實做好金融宏觀調(diào)控工作，繼續(xù)助力“穩(wěn)增長”。
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