電氣設(shè)備：多晶硅廠商2011年業(yè)績分析
從毛利潤來看，大全新能源的業(yè)務(wù)單一，2011年上半年毛利潤平均最高，在2011年下半年多晶硅業(yè)務(wù)下滑的時候，受影響也最為嚴(yán)重。從營業(yè)利潤率來看，保利協(xié)鑫的營業(yè)利潤率最高，而大全新能源的營業(yè)利潤率反而是最低的。
多晶硅的產(chǎn)能對比：保利協(xié)鑫產(chǎn)能擴張迅速，在2011年年底已經(jīng)達(dá)到65000噸，第三季度保利協(xié)鑫產(chǎn)能在46000噸。產(chǎn)能利用率為63.9%。大全新能源最高，Wacker次之，保利協(xié)鑫的產(chǎn)能利用率相對較低。第四季度保利協(xié)鑫多晶硅的出貨量達(dá)到10989噸，即使在整個多晶硅市場疲軟的情況下，第四季度的出貨量仍然占到了全年出貨量的37.36%。如果按照第四季度的產(chǎn)能來估算的話，如果保利協(xié)鑫沒有在第四季度擴張產(chǎn)能的話，其產(chǎn)能利用率可以達(dá)到95.6%。
保利協(xié)鑫，Wacker，大全新能源三家公司雖然各有特點，但就多晶硅部門來比較，保利協(xié)鑫營業(yè)利潤率最高，并且其多晶硅生產(chǎn)成本也最低，目前經(jīng)過一段時間的產(chǎn)能擴張，多晶硅方面產(chǎn)能已經(jīng)超過了Wacker，比較看好該公司在多晶硅業(yè)務(wù)上未來的發(fā)展前景。
2011年H2硅料價格迅速下降，長單鎖定的硅料價格多在30USD以上，現(xiàn)貨價格處于25USD左右，以往的優(yōu)勢成為負(fù)擔(dān)。進入2012年隨行就市的現(xiàn)貨交易成為市場主導(dǎo)。
2012年硅料價格的走勢在很大程度上取決于龍頭廠商主動進攻的意愿，市場低迷時期通過價格優(yōu)勢擴大市場占有率。因此我們認(rèn)為2012年跟蹤而非預(yù)測硅料價格，以市場價格信號推斷龍頭廠商盈利和競爭優(yōu)勢的變化以及由此帶來的行業(yè)格局影響更為妥當(dāng)。
全球大廠產(chǎn)量19.5萬噸，折合組件供應(yīng)量30GW左右，和2012年全球需求基本平衡。這進一步驗證國內(nèi)大量廠商停產(chǎn)現(xiàn)象繼續(xù)維持的觀點。多晶硅是一個連續(xù)生產(chǎn)的工藝，考慮到技術(shù)進步和資金投入的難度，我們認(rèn)為這些關(guān)閉的廠商重新大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的可能性較小。
風(fēng)險提示：2012年光伏行業(yè)利空超預(yù)期。
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