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　　其次，利率下行背景下，資產(chǎn)配置將轉(zhuǎn)向股市。荀玉根表示，未來(lái)，隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，利率有望繼續(xù)下行，進(jìn)一步吸引資金流入股市。與此同時(shí)，人口紅利消失導(dǎo)致房地產(chǎn)投資屬性趨弱，大類資產(chǎn)配置同樣向股市傾斜。

　　“本次牛市與以往另一不同在于，隨著融資融券、傘形信托等業(yè)務(wù)的發(fā)展，杠桿交易成為市場(chǎng)交易的主要方式之一，杠桿交易的運(yùn)用使得市場(chǎng)更為敏感?！避饔窀赋觯辛烁軛U交易模式、微信等信息快速擴(kuò)張手段助力，本輪牛市成交額從5000億到10000億僅用時(shí)一個(gè)月，而2005—2007年牛市成交額從500億到1000億用了8個(gè)月，而從1000億到2000億也用了將近3個(gè)月的時(shí)間。

　　同時(shí)，民生證券也指出，目前股市繁榮對(duì)于改善資產(chǎn)負(fù)債表、發(fā)揮居民財(cái)富效應(yīng)、盤活存量等積極作用才剛剛開(kāi)始，一方面，上證綜指目前已走出4月末5月初調(diào)整，而創(chuàng)業(yè)板則繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)上漲的態(tài)勢(shì)，而當(dāng)前增量資金入場(chǎng)態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，盡管力度較之前期邊際有所減弱，但市場(chǎng)整體仍維持增量市場(chǎng)狀態(tài)，因此對(duì)于短期大盤走勢(shì)，仍維持慢牛震蕩的判斷。

　　“目前股市繁榮對(duì)于改善資產(chǎn)負(fù)債表、發(fā)揮居民財(cái)富效應(yīng)、盤活存量等積極作用才剛剛開(kāi)始，而這些積極的效果無(wú)論是高層、企業(yè)部門還是居民都樂(lè)意看到?！泵裆C券表示，央行自4月中以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)缺席，萬(wàn)億地方債置換、各項(xiàng)戰(zhàn)略規(guī)劃密集出臺(tái)等等，各項(xiàng)舉措均在提振市場(chǎng)信心。但“瘋?！毙星椴粌H對(duì)于牛市延續(xù)性本身是不利的，對(duì)于通過(guò)發(fā)揮股市直接融資進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是不利的，“慢?！备祥L(zhǎng)期利益。

　　而政策層面上看，近期的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)改善后穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼，另一方面地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在債務(wù)置換舉措下將明顯降低。隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)與區(qū)域戰(zhàn)略規(guī)劃密集出臺(tái)，政策刺激延續(xù)時(shí)間拉長(zhǎng)。

　　另一方面，近期資本市場(chǎng)與外部互聯(lián)互通進(jìn)度加速，除了目前已開(kāi)通的滬港通、QFII、RQFII，以及預(yù)計(jì)將帶來(lái)約2萬(wàn)億增量資金的內(nèi)地與香港基金開(kāi)啟互認(rèn)外，養(yǎng)老金入市方案可能會(huì)在三季度發(fā)布，預(yù)計(jì)屆時(shí)將帶來(lái)近1萬(wàn)億增量資金。此外，若A股納入MSCI，也將給A股帶來(lái)近1萬(wàn)億增量資金。深港通預(yù)計(jì)的年內(nèi)出臺(tái)、未來(lái)公積金入市的可能……一系列的與外部互聯(lián)互通將為A股市場(chǎng)引入外部增量資金提供便利。因此，綜合來(lái)看，牛市行情并未終止，“改革?！比杂泻们熬?。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　注意市場(chǎng)節(jié)奏及風(fēng)格轉(zhuǎn)換

　　盡管牛市并未結(jié)束，但此次大跌也提醒投資者，應(yīng)該注意“牛市換擋”，即市場(chǎng)節(jié)奏和風(fēng)格的變化以及市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。有券商機(jī)構(gòu)分析人士表示，從長(zhǎng)期的視角看，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩方面風(fēng)險(xiǎn)，一方面是市場(chǎng)增量資金與增量股票之間的再平衡風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也要警惕金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的資金“吸血”效應(yīng)。

　　一方面，本輪牛市始終都在監(jiān)管層的密切關(guān)注之下。從監(jiān)管層的角度看，監(jiān)管層期待“慢?！钡谋尘跋拢坏┦袌?chǎng)“瘋?！本跋笾匦鲁霈F(xiàn)，監(jiān)管措施將會(huì)加碼，但會(huì)以市場(chǎng)化手段進(jìn)行，包括通過(guò)IPO加速增加市場(chǎng)股票供給和對(duì)增量資金加以適當(dāng)抑制。此前IPO節(jié)奏加速，兩融監(jiān)管和“禁傘”措施的實(shí)行都顯示了監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的密切關(guān)注。目前兩市融資余額已突破2萬(wàn)億，并在繼續(xù)增加，未來(lái)，監(jiān)管層推動(dòng)下的市場(chǎng)去杠桿化仍需被投資者納入考量。與之對(duì)應(yīng)，雖然牛市的邏輯并沒(méi)有破壞，但從投資者調(diào)整方向上看，首先要降低杠桿，其次是要調(diào)倉(cāng)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，大盤藍(lán)籌股方面，目前杠桿資金占比過(guò)高并前期上漲過(guò)快的相關(guān)大票標(biāo)的將首當(dāng)其沖，強(qiáng)調(diào)一線藍(lán)籌轉(zhuǎn)二線藍(lán)籌。小盤成長(zhǎng)股方面，建議防范市場(chǎng)下行帶來(lái)的下錯(cuò)車，關(guān)注殺雞儆猴的措施帶來(lái)上車好時(shí)機(jī)。

　　此前證監(jiān)會(huì)5月22日集中部署“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”第三批案件查辦工作，針對(duì)六類市場(chǎng)操縱行為，包括12起異常交易類案件。創(chuàng)業(yè)板目前估值已達(dá)到127倍，市場(chǎng)繁榮背后調(diào)整的壓力也在積聚，而相關(guān)股票市場(chǎng)存在操縱市場(chǎng)、信貸資金入市、養(yǎng)老金等資金盲目入市等問(wèn)題也是必然，可考慮對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。在牛市繼續(xù)的大前提下，市場(chǎng)調(diào)整后，成長(zhǎng)股的彈性將更好。

　　國(guó)元證券也認(rèn)為，今年上半年股市的上漲，主要是估值提升的行情，這種行情的繼續(xù)，需要業(yè)績(jī)來(lái)化解，但是目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)績(jī)難以化解，建議投資者尋找低估值板塊和低價(jià)股來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。