十一月行情開啟 二十股欲爆發(fā)
安信證券：中銀絨業(yè)（000982） 季度收入增速回落 現(xiàn)金流亟需改善
公司的季度收入增速回落，現(xiàn)金流狀況亟需改善。2012年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.57億元，同比增長41.1%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.11億元，同比增長68.1%，每股收益0.29元，毛利率21.9%。2012年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.47億元，同比增長14.4%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.75億元，每股收益0.10元，毛利率20.3%。公司收入增長的主要原因應是產(chǎn)品銷量的上升，三季度收入增速繼續(xù)回落。由于公司在水洗絨、無毛絨、絨條等工序都可賣出產(chǎn)品，因此公司的主動能力較強。三季度末公司資產(chǎn)負債率為69.1%，應是配股因素引致的，但仍處于相當高的水平。公司三季度應收賬款繼續(xù)攀升，達到6.9億元的水平。存貨繼續(xù)攀升，達到25.1億元。公司的現(xiàn)金流狀況亟需改善。公司預計2012年業(yè)績同比增長79.54%-91.5%，即每股收益0.42-0.45元。
存貨采購成本與羊絨價格走勢對公司未來盈利能力影響較大。如果羊絨價格持續(xù)上漲，則公司未來依托于存貨采購成本低的優(yōu)勢將提升盈利能力；如果羊絨價格出現(xiàn)大幅下跌，將對公司未來的盈利能力形成沖擊；如果羊絨價格走平，考慮到存貨因素，在正常情況下，公司的盈利能力應收窄。2012年以來無毛絨的價格漲幅明顯趨緩。由于公司在水洗絨、無毛絨、絨條等工序都可賣出產(chǎn)品，在無毛絨、絨條等工序都可購進原材料，因此，公司存貨加權成本上升的速度應超過預想。
維持對公司“中性-A”的投資建議。我們預計公司2012、2013、2014年的凈利潤分別為3.03、2.45、2.72億元，每股收益分別為0.42、0.34、0.38元，與此對應的市盈率分別為18.2、22.5、20.2倍。維持對公司“中性-A”的投資評級，由于配股因素股價進行了除權，我們相應調(diào)整12個月目標價為8.0元。
風險提示:羊絨價格的大幅下降、存貨金額過高和資金鏈的緊繃。
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