十一月行情開啟 二十股欲爆發(fā)
長城證券：格力電器（000651）業(yè)績再超市場預(yù)期
投資建議:上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為2.30/2.74/3.11元，（原預(yù)測為2.19/2.54/2.97元），對(duì)應(yīng)前日收盤價(jià)PE分別為9.3倍、7.8倍和6.9倍。公司盈利能力持續(xù)提升，保障了較強(qiáng)的業(yè)績確定性，目前估值具備吸引力，維持“推薦”評(píng)級(jí)，上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至26元。
要點(diǎn):
三季報(bào)業(yè)績超出預(yù)期。2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入765億元，同比增長20%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤53億元，同比增長41%，每股收益為1.77元，超出市場預(yù)期。由于第三季度公司確認(rèn)了一筆4億的補(bǔ)貼收入，導(dǎo)致三季度的歸母凈利潤同比大幅增長了57%，剔除這部分補(bǔ)貼，三季度歸母凈利潤同比增長約為30%，與中期持平，業(yè)績整體表現(xiàn)平穩(wěn)。
收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。公司三季度收入286億，同比增長20%，收入增速基本與前幾個(gè)季度持平。今年在競爭對(duì)手收縮的背景下，公司市場份額獲得了一定程度提升，收入逆勢實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長。
盈利能力持續(xù)提升。公司前三季度（毛利率-銷售費(fèi)用率）為10.3%，同比提升了2.9個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于產(chǎn)品均價(jià)提升及原材料價(jià)格的下降。公司前三季度管理費(fèi)用率為3.4%，同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是研發(fā)投入增加所致。公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.4%，同比持平。
資產(chǎn)負(fù)債表偏穩(wěn)健，現(xiàn)金流優(yōu)異。公司三季度末庫存為120億，同比下降9億，環(huán)比下降20億，存貨控制較好。公司三季度末應(yīng)收為391億，同比持平，環(huán)比增加了33億，主要是8月份新冷年開盤后，公司迎來了渠道打款的高峰期，應(yīng)收項(xiàng)目季節(jié)性的增加。公司三季度末預(yù)收款為227億，創(chuàng)出了歷史新高，但增速已有下降，在宏觀面依然偏弱的背景下，對(duì)公司收入增長不應(yīng)預(yù)期過高。公司三季度末其他流動(dòng)負(fù)債為138億，環(huán)比二季度末提升了25個(gè)億，可以看出公司對(duì)安裝維修費(fèi)用及經(jīng)銷商返利的預(yù)提較為充分，資產(chǎn)負(fù)債表偏穩(wěn)健。公司第三季度每股經(jīng)營現(xiàn)金流為0.90元，EPS為0.82元，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。
風(fēng)險(xiǎn)因素:房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期。
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