十一月行情開啟 二十股欲爆發(fā)
廣發(fā)證券：中信證券（600030）綜合收益高增1165% 繼續(xù)看好類貸款業(yè)務(wù)推動
業(yè)績綜合收益高增1165%，歸于自營收入貢獻從12年前3季度證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境來看，盡管行業(yè)景氣度仍處于低位，但整體而言要好于11年同期水平，主要歸于自營環(huán)境好于去年同期，自營收入增長很大程度上彌補了經(jīng)紀、投行等收入下滑對業(yè)績的不利影響。
從12年前3季度公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，累計歸屬于母公司綜合收益、凈利潤分別為25.4億元、29.2億元，分別同比1165%、-12.4%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.23元、0.27元，綜合收益同比高增1165%的主因歸于自營收入貢獻。根據(jù)對12年前3季度綜合收益變動的歸因分析，正面影響最大的是自營收入變動，貢獻了綜合收益846個百分點的增長，負面影響最大的是資管、經(jīng)紀收入變動，分別導(dǎo)致了綜合收益414、131個百分點的下滑。
收入端:自營、投行收入變動對綜合收益正貢獻，資管、經(jīng)紀收入變動負貢獻1）自營:12年前3季度自營業(yè)務(wù)收入19.7億元（含浮盈虧），同比-185%（基數(shù)為負），主要歸于上半年累積下來的較高收益。
2）投行:12年前3季度投行收入13.8億元，同比逆勢增長23%，主因歸于公司此前項目儲備充足，平滑了市場融資額下降的不利影響。
3）資管:收入1.7億元，同比-93%，主因歸于轉(zhuǎn)讓華夏基金51%股權(quán)之后不再并表的影響。
4）經(jīng)紀:12年前3季度經(jīng)紀收入22.4億元，同比-23%，主要歸于12年前3季度日均股票成交金額1353億元同比-30%的不利影響。公司份額、傭金率均積極向好。
5）創(chuàng)新業(yè)務(wù):各項“類貸款”均位居行業(yè)前列融資融券12Q3末余額62.0億元，份額8.8%，位居同業(yè)第一。預(yù)計12年融資融券可貢獻利息收入4.3億元，利潤占比可達到10%。公司目前在轉(zhuǎn)融通、約定購回式證券交易、并購/直投基金等新業(yè)務(wù)上均已獲批資格。另類投資子公司已于今年4月份成立，目前注冊資本已達到30億元。
成本端:業(yè)務(wù)及管理費支出對綜合收益正貢獻，歸于華夏基金不再并表影響12年前3季度并表下業(yè)務(wù)及管理費41.3億元，同比減少9%。
投資建議:PB估值安全，創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)先，roe將逐漸上升，維持“買入”評級2012-13年每股綜合收益為0.29、0.52元，對應(yīng)2012-13年P(guān)E為37、21倍，12年期末PB為1.4倍，相比同業(yè)平均33、26倍2012-13年P(guān)E、1.8倍的12年P(guān)B，仍處于相對安全的水平。公司在各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的領(lǐng)先地位將加快對閑余資金的消化進度，roe將由此獲得提升風險提示:大小非減持風險
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