十一月行情開啟 二十股欲爆發(fā)
招商證券：攀鋼釩鈦（000629）3Q業(yè)績低于預期礦價觸底反彈
2012年三季度凈利潤環(huán)比增長-85.58%，超出我們預期。2012年3Q實現(xiàn)銷售收入35.47億元，凈利潤3125.65萬元，環(huán)比下滑23.52%、85.58%。每股收益0.0036元。因為公司在2012年發(fā)生重大資產(chǎn)置換，主營業(yè)務較2011年有實質(zhì)性轉變，因此同比數(shù)據(jù)無可比性比較。
鐵礦石價格下跌是業(yè)績下滑主要推手。自五月份以來，鋼價快速下跌，鋼企出于成本考慮，壓縮原材料庫存周期，并且采購意愿較弱。根據(jù)我們統(tǒng)計，三季度全國15個主要鐵礦產(chǎn)地礦石均價下跌17.07%，公司主要產(chǎn)品銷售區(qū)域之一的遼寧市場均價下跌38.24%。根據(jù)公司透露，三季度鐵礦石銷售情況較二季度略有增加，公司產(chǎn)品主要供給攀鋼以及鞍鋼，下游客戶需求較為穩(wěn)定，預付款項環(huán)比基本保持穩(wěn)定。
期間費用增長明顯。公司報告期內(nèi)產(chǎn)品銷售毛利率27.84%，環(huán)比上升2.75pct，增幅主要來自于要素成本環(huán)比下滑26.32%。但是同時，受期間費用尤其是管理費用3.36億元（+21%）、財務費用1.93億元（+53%）環(huán)比顯著上升，導致公司凈利率6.46%環(huán)比下降2.39pct。
卡拉拉礦進入收獲期。截止到10月底，卡拉拉項目共計銷售10.3萬噸高品位赤鐵礦，后續(xù)6萬噸赤鐵礦也將很快運往中國，目前卡拉拉項目共計180萬噸赤鐵礦庫存。預計2012年底，公司將具備200萬噸產(chǎn)能，短期來看，對公司業(yè)績貢獻較小。
維持“審慎推薦-B”投資評級。在需求預期改善以及低庫存推動下，鋼價底部基本探明，預計將呈現(xiàn)窄幅震蕩態(tài)勢。礦價目前已從前期低點反彈30%，四季度一般是鋼廠為來年生產(chǎn)備貨期，預計礦價在目前價格上將略有上揚。公司盈利環(huán)比回升明確。維持“審慎推薦-B”投資評級；風險提示:供給回升導致鋼價下行帶動鋼價下跌。
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