IPO撤單潮刺痛LP：套現(xiàn)夢斷 與GP矛盾全面爆發(fā)
早在4月，陳勝已預感到這家新材料公司IPO已出現(xiàn)波折。當時在基金LP大會上，數(shù)位出資人直言詢問這家公司何時能夠IPO退出，基金管理人支支吾吾不做回應，而是向LP訴苦“IPO遲遲不開閘，多數(shù)PE基金都面臨巨大項目退出壓力”。
如今，這家新材料公司“自斷”IPO道路，陳勝考慮的，則是如何尋找另類退出通道。
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陳勝的三條退出路徑
在PE基金管理人打給陳勝的第二個電話里，已隱約涉足新材料公司股權(quán)另類退出的方式。
當陳勝提出這家公司大股東是否簽訂股權(quán)溢價回購條款時，基金管理人以“涉及基金投資商業(yè)機密”為由，婉轉(zhuǎn)跳過這個話題。
而陳勝相信股權(quán)回購條款是“客觀存在的”，基金管理人很可能考慮到與企業(yè)家的“深厚友情”，不愿逼迫企業(yè)自掏腰包回購企業(yè)股權(quán)。
在其他數(shù)位LP看來，這等同于是基金管理人為討好企業(yè)家而“傷害”LP利益，由此決定不再履行剩余的出資承諾。
其實，LP的所有出資承諾，理應在2012年6月全部繳清。但上述LP認為PE基金投資兩年卻沒有退出案例，“故意”不愿繳付剩余20%出資。
PE基金管理人也對他們無計可施。基金管理人最初打算按合伙人條款，對出資違約的LP扣除50%的已投資資金及相應利潤分紅，但考慮到此舉令雙方矛盾持續(xù)升級，最后和這些違約LP達成一項約定，將繳清出資承諾的最后期限設在今年6月底。
陳勝了解到，上述LP原先打算等到這家新材料公司IPO過會一刻，再重新履行承諾出資義務。如今撤牌，又成為他們拒不付款的新理由。
面對企業(yè)IPO撤牌引發(fā)的LP-GP新矛盾，基金管理人告訴陳勝，PE基金打算先找另一家關聯(lián)PE基金認購新材料企業(yè)的部分股權(quán)，滿足LP急于獲利套現(xiàn)需求。
基于擔心LP質(zhì)疑這項關聯(lián)交易涉嫌利益輸送，基金管理人決定將新材料公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓決策權(quán)交給由陳勝等數(shù)位LP組成的投資咨詢委員會，轉(zhuǎn)讓價格暫定為投資成本的2-2.5倍。
“這離我們7-8倍投資回報預期相差太遠了。”陳勝對此不滿地說，投資房地產(chǎn)說不定回報率還更高。
最終，由關聯(lián)PE基金接盤的另類退出提議，與新材料公司大股東回購股權(quán)意見一起被擱置。
在基金管理人與陳勝的第三次電話里，對方又提出一項退出新方案。PE基金將允許急于套現(xiàn)的LP通過第三方理財機構(gòu)“轉(zhuǎn)讓”基金份額，盡管轉(zhuǎn)讓價格由買賣雙方自行協(xié)商，但份額轉(zhuǎn)讓最終協(xié)議，仍需要基金管理人同意。
對此，陳勝表示“考慮一下”。
他告訴記者，此前他也找過數(shù)位潛在投資者討論轉(zhuǎn)讓基金份額的可行性，當對方發(fā)現(xiàn)這只PE基金最有把握的IPO項目——新材料公司準備撤牌，即使轉(zhuǎn)讓價格是當初投資成本，也沒有太大的投資興趣。
本周，上述數(shù)位違約的LP也找到陳勝，希望自行召開基金LP大會，要求PE基金管理人明確所有投資項目的退出時間表，并給出投資回報承諾。
但是，PE基金管理人對此態(tài)度強硬，他們也做好最壞的打算——按照國際慣例，當PE基金到期時投資項目無法退出，基金管理人可以將企業(yè)股權(quán)按LP出資比例分給每個LP.
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