中信證券：A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得把握
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與改革并行，A股市場(chǎng)何去何從，有哪些投資機(jī)會(huì)可以把握？就上述市場(chǎng)較為關(guān)注的問(wèn)題，中信證券于日前舉辦的2012年中期策略會(huì)上給出了自己的答案。
⊙記者 賀建業(yè)
中信證券研究人員認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外需環(huán)境再次面臨艱難局面。就國(guó)內(nèi)而言，他們判斷。以開(kāi)放壟斷管制領(lǐng)域和金融改革為核心內(nèi)容的新一輪經(jīng)濟(jì)改革大幕已經(jīng)拉開(kāi)。同時(shí)判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升在即。預(yù)計(jì)二季度GDP增長(zhǎng)7.8%，為全年低點(diǎn)，下半年將回升至8%以上，全年GDP增長(zhǎng)8.3%。政策刺激是經(jīng)濟(jì)回升的關(guān)鍵因素，下半年政策刺激效應(yīng)將能逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需將有所改善，投資成為穩(wěn)增長(zhǎng)的中流砥柱，出口有望溫和增長(zhǎng)。工業(yè)企業(yè)盈利在二季度后開(kāi)始回升，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)10%。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)通脹回落仍將持續(xù)。預(yù)計(jì)6月開(kāi)始CPI將在3%之下運(yùn)行，四季度略有回升，預(yù)計(jì)全年CPI為3%，PPI為-0.4%。
中信證券研究者首先強(qiáng)調(diào)的是，經(jīng)濟(jì)差不等于股市差，歷史上股市走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)背離的情況并不鮮見(jiàn)。通過(guò)跨國(guó)和歷史比較，股市走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)背離時(shí)期其背后的驅(qū)動(dòng)因素往往包括：中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)改革推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術(shù)革新突破能源瓶頸致成本大幅走低、流動(dòng)性寬裕致利率水平持續(xù)走低、歷史底部的估值水平——目前A股市場(chǎng)的背景趨勢(shì)與這些時(shí)期的初期非常相似。
他們認(rèn)為，中長(zhǎng)期改革預(yù)期下，中國(guó)股市將呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在行業(yè)配置方面，中信證券研究部策略組建議內(nèi)外兼修。外指中長(zhǎng)期改革帶來(lái)外生增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，內(nèi)指短周期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的內(nèi)生增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。一是受國(guó)家政策支持，供給端放松管制，行業(yè)整體投資未來(lái)呈加速上升的領(lǐng)域（非銀行金融服務(wù)、能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保相關(guān)、消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)代生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)科技及產(chǎn)業(yè)化、高端裝備制造相關(guān)）。二是成本快速下行，毛利率確定性復(fù)蘇的行業(yè)（火電、啤酒）。三是傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中，行業(yè)整體收縮或投資放緩，但龍頭公司、局部區(qū)域或者特定子行業(yè)依然具備率先復(fù)蘇或者逆周期擴(kuò)張的能力的領(lǐng)域（房地產(chǎn)、電子、汽車、資源深加工以及循環(huán)利用、稀缺小金屬、品牌消費(fèi)）。
除此之外，下半年還是需要注意一些風(fēng)險(xiǎn)因素，包括美國(guó)年底“財(cái)政懸崖”問(wèn)題及四季度歐債問(wèn)題的反復(fù)，以及國(guó)內(nèi)A股IPO擴(kuò)容、限售股減持、新三板市場(chǎng)分流資金對(duì)股市估值的考驗(yàn)。 (賀建業(yè))
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