機(jī)械行業(yè)：大市值公司估值小幅修復(fù)
【機(jī)械行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
投資要點(diǎn)：
國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境：季節(jié)性需求回暖力度不強(qiáng)
三季度經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)走平，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)低于我們的預(yù)期我們認(rèn)為主要出于以下幾點(diǎn)原因：第一，政策的放松向需求傳導(dǎo)不順利，第二，需求傳導(dǎo)不暢的情況下，去庫(kù)存不順利；第三，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的剛性約束，政策制約因素較多。
從同步指標(biāo)方面看，由于部分中上游行業(yè)庫(kù)存去化不順利、結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力顯現(xiàn)，一兩個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)可能仍將維持低迷，企業(yè)盈利能力可能持續(xù)低位徘徊，在通脹壓力不大的背景下，政策放松將保持延續(xù)性。
盡管經(jīng)濟(jì)存在以上問(wèn)題，但我們?nèi)砸匾暯?jīng)濟(jì)中的積極因素，主要包括：1、發(fā)改委繼續(xù)推進(jìn)重大項(xiàng)目、地方政府持續(xù)推出龐大投資計(jì)劃；2、融資渠道有所拓寬；3、近期新增信貸在數(shù)量和結(jié)構(gòu)角度看都比較積極。這些信息表明：1、經(jīng)濟(jì)短期繼續(xù)下滑的可能性不大；2、短期內(nèi)融資渠道的拓寬能夠兼容經(jīng)濟(jì)增速和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的矛盾；3、這種模式在2013年一季度仍有可能產(chǎn)生旺季效應(yīng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)中期前景不必過(guò)度悲觀。
從機(jī)械行業(yè)的情況來(lái)看，與其他中游周期性行業(yè)的情況接近，有季節(jié)性回暖，但是季節(jié)調(diào)整后可能仍是同比負(fù)增長(zhǎng)、環(huán)比持平的狀態(tài)，按行業(yè)正常規(guī)律機(jī)械行業(yè)在2012年可能不會(huì)再出現(xiàn)明顯的景氣改善，我們準(zhǔn)備將目光轉(zhuǎn)向2013年1季度。
機(jī)械行業(yè)投資策略：大市值公司估值小幅修復(fù)，但行業(yè)難以跑贏市場(chǎng)
回顧三季度機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)，按算術(shù)平均算法和流通股本加權(quán)平均算法，相對(duì)滬深300指數(shù)分別跑輸0.77和8.97個(gè)百分點(diǎn)，兩者差異非常大，顯示主導(dǎo)三季度行業(yè)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素并非基本面因素，流動(dòng)性好的股票顯著跑輸流動(dòng)性差的公司，大市值公司顯著跑輸小市值公司，說(shuō)明市場(chǎng)情緒在決定行業(yè)內(nèi)公司表現(xiàn)的差異。
三季度子行業(yè)表現(xiàn)完全按照行業(yè)流動(dòng)性和市值大小排列，小市值公司居多的子行業(yè)均跑贏行業(yè)指數(shù)，大市值公司大多跑輸行業(yè)指數(shù)。
根據(jù)前文對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，進(jìn)入9月旺季后，機(jī)械行業(yè)需求開始季節(jié)性回升，但季節(jié)調(diào)整后仍是同比負(fù)增長(zhǎng)、環(huán)比持平的狀態(tài)，按行業(yè)正常規(guī)律機(jī)械行業(yè)在2012年可能不會(huì)再出現(xiàn)明顯的景氣改善，因此四季度機(jī)械行業(yè)股票跑贏市場(chǎng)的可能性也就基本消除。盡管如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)將在四季度見底緩慢回升，宏觀經(jīng)濟(jì)在信貸、房地產(chǎn)等方面出現(xiàn)的積極因素在明年一季度有望傳導(dǎo)至中游行業(yè)，屆時(shí)機(jī)械行業(yè)仍會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。
在子行業(yè)方面，大多數(shù)子行業(yè)處于景氣筑底階段，個(gè)別子行業(yè)可以確認(rèn)需求拐點(diǎn)，比如鐵路設(shè)備行業(yè)，未來(lái)幾個(gè)月鐵路投資額將環(huán)比回升，但看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，鐵路設(shè)備子行業(yè)的需求反彈持續(xù)性不強(qiáng)，力度也比較溫和。四季度經(jīng)濟(jì)確認(rèn)見底后，工程機(jī)械和煤機(jī)子行業(yè)等前期因擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下滑而下跌的大市值公司將獲得估值修復(fù)。
四季度仍維持機(jī)械行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，各子行業(yè)及推薦公司評(píng)級(jí)不變。
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