經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜貨幣政策微調(diào)壓力漸增

2013-05-29 10:38 來源：中國證券報(bào)-中證網(wǎng)

　　流動性暫時(shí)無虞弱復(fù)蘇趨勢不改

　　面對全球貨幣寬松的現(xiàn)狀，不少公募、私募、券商等機(jī)構(gòu)也開始關(guān)注熱錢流入對中國產(chǎn)生的沖擊效應(yīng)。不過，在他們看來，資本市場自身的波動可以適當(dāng)平衡熱錢的影響，而市場資金面寬裕，短期貨幣寬松的可能性并不大。

　　“過去六年來，全球經(jīng)濟(jì)體央行共計(jì)降息513次。年初以來，美國在每月購買450億美元的長期國債基礎(chǔ)上，額外購買400億美元的MBS。日本央行更是聯(lián)合日本政府聲明，引入2%的通脹目標(biāo)，自2014年起執(zhí)行無限期的資產(chǎn)購買計(jì)劃，每月購入13萬億日元的資產(chǎn)，直至通脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。一季度印度、墨西哥、土耳其、波蘭、匈牙利、越南等國家央行數(shù)次降息。進(jìn)入5月，歐洲央行、印度、澳大利亞、韓國等更是進(jìn)一步降息，新西蘭和瑞典對外匯市場的干預(yù)興趣頗濃，各經(jīng)濟(jì)體正在展開新一輪競爭性貶值。”談及全球貨幣政策寬松，招商基金策略分析師李恭敏給出了這樣一組數(shù)據(jù)。李恭敏認(rèn)為，從貨幣流動的數(shù)據(jù)來看，熱錢自去年年底有加速流入我國的態(tài)勢，人民幣保持持續(xù)的強(qiáng)勢，同我國較弱的經(jīng)濟(jì)基本面和主要資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)相對背離。加上跨境資本頻繁大規(guī)模進(jìn)出，將放大資本市場的波動。

　　熱錢流入對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的沖擊效應(yīng)實(shí)際影響有限，更多的可能是改變投資者市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。李恭敏指出，熱錢的進(jìn)入短期利于我國資本市場流動性趨向?qū)捤桑捎贏股缺乏明顯賺錢效應(yīng)，樓市投資受到限制，沒有跡象顯示熱錢大幅進(jìn)入了股市樓市，預(yù)期熱錢基本以息差套利為主，但跨境資本頻繁的大規(guī)模進(jìn)出，將放大資本市場的波動。

　　高富金融集團(tuán)研究部高級分析員黃文杰認(rèn)為，除非日元貶值有所收斂，否則投資者對各國透過降息并競相貶值本土貨幣的預(yù)期只會不斷升溫，這變相增加了市場尋找高息投資的沖動。

　　吳江表示，從今年以來的新增外匯占款情況看，熱錢顯示出持續(xù)流入的跡象。隨著中國資本市場的市場化進(jìn)程逐步深化，熱錢對中國資本市場的沖擊將會由市場自身的波動所平衡。熱錢大量涌入，會被動增加貨幣供給，加大匯率波動。實(shí)際上，我國正在加快利率和匯率市場化改革，通過市場的機(jī)制來解決熱錢帶來的匯率和利率問題，緩解受熱錢沖擊的被動局面。

　　據(jù)市場人士分析，資金面寬裕、流動性暫時(shí)無憂，是政策不會轉(zhuǎn)向放松的重要依據(jù)。銘遠(yuǎn)投資投資總監(jiān)韓躍峰認(rèn)為，短期來說，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有所減弱，但是市場的資金面依然寬裕，所以現(xiàn)在市場很活躍，指數(shù)并沒有上漲，個(gè)股異?；钴S。按照目前的資金局面，目前的市況格局尚難打破。

　　大摩華鑫基金表示，短期流動性大概率將維持充裕，且未來一個(gè)季度資金價(jià)格很可能環(huán)比降低。再考慮4月CPI同比增長2.4%，環(huán)比僅增長0.20%，且其月度波動主要受到蔬菜價(jià)格和基數(shù)效應(yīng)的影響，通脹短期內(nèi)應(yīng)該仍在可控范圍內(nèi)。資金價(jià)格的下行和通脹整體溫和都為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了一定支撐，盡管后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度可能依舊偏弱，但弱復(fù)蘇趨勢不改。這也意味著政策制定者暫時(shí)不會因經(jīng)濟(jì)疲軟而采取刺激性貨幣政策加以支持。

　　精細(xì)化調(diào)控發(fā)力市場化改革提速

　　全球主要經(jīng)濟(jì)體競相實(shí)施貨幣寬松政策，外溢的流動性在加速流入亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。對中國而言，經(jīng)濟(jì)增長疲弱、人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈似乎為貨幣政策放松提供了合適的機(jī)會。不過，有專家認(rèn)為，降息操作的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)比正面效應(yīng)大，考慮到通脹、資產(chǎn)價(jià)格上漲、熱錢流入等多種因素，中國的貨幣政策保持目前的“中立狀態(tài)”是最為審慎的選擇。而伴隨熱錢加速流入國內(nèi)，加大利率和匯率彈性空間也被認(rèn)為是未來貨幣調(diào)控的方向之一。

　　中國社科院金融所所長王國剛指出，在中國經(jīng)濟(jì)基本面不確定性增加的背景下，現(xiàn)階段央行貨幣政策進(jìn)一步收緊或?qū)捤傻睦碛刹⒉怀浞郑Y金面將繼續(xù)維持平衡狀態(tài)。與此同時(shí)，今年貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)特征將十分明顯。隨著改革提速深化，會提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和效能，減少資金使用能耗。

　　業(yè)內(nèi)人士提出，由于境內(nèi)外市場利差的存在而導(dǎo)致熱錢大量流入，這實(shí)質(zhì)上反映了國內(nèi)利率及匯率處于較高水平的現(xiàn)狀，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策或許將倒逼利率匯率市場化改革的推進(jìn)。未來貨幣政策調(diào)控的方向?qū)⑹侵鸩郊哟罄屎蛥R率的波動彈性，進(jìn)而推動利率匯率市場化進(jìn)程。

　　日前，國務(wù)院常務(wù)會議提出，將穩(wěn)步推出利率匯率市場化改革措施，提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松22日在參加上海某金融論壇時(shí)表示，今年下半年或最遲到明年貸款利率下限或取消。