31日最新評級 24股將迎來主升浪
天齊鋰業(yè)(002466):集團(tuán)擬競購泰利森,如果能成功將突破資源瓶頸
事件:
四川天齊鋰業(yè)股份有限公司接到成都天齊集團(tuán)的書面通知,天齊集團(tuán)全資子公司文菲爾德已收購或協(xié)議約定收購泰利森普通股17143422股,占其發(fā)行在外普通股的14.99%(以非稀釋基礎(chǔ)計算)。泰利森發(fā)布公告稱,已與美國洛克伍德控股公司簽署《協(xié)議安排實(shí)施協(xié)議》,由洛克伍德按照澳大利亞公司法的協(xié)議安排機(jī)制,以每股6.50加元的對價(折合人民幣約45.54億元)全面收購泰利森,泰利森擬定于2012年11月29日召開股東大會審議洛克伍德的協(xié)議安排。文菲爾德目前有意向在泰利森為審議洛克伍德的協(xié)議安排舉行股東大會前向泰利森董事會提出通過協(xié)議安排方式收購其尚未擁有的泰利森發(fā)行在外所有股份的方案,至今其已進(jìn)行的普通股收購行為與該意向有關(guān)。
點(diǎn)評:
1、澳大利亞泰利森公司是全球最大、品質(zhì)最好的鋰輝石供應(yīng)商。泰利森的主要資產(chǎn)是西澳的格林布什鋰輝石礦,礦產(chǎn)資源總計儲量為7040萬噸(按組合的測定和推定礦產(chǎn)資源具有2.6%氧化鋰和456萬噸碳酸鋰當(dāng)量計算),探明和可信的礦物儲量為3140萬噸(按3.1%氧化鋰和239萬噸碳酸鋰當(dāng)量計算)。2011和2012財年,泰利森分別實(shí)現(xiàn)收入10950.1萬澳元、12004.6萬澳元,分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2293.6萬澳元、-2321.2萬澳元,2012財年凈利潤為負(fù)的主要原因是泰利森2012財年對鹽湖資產(chǎn)計提了4814.4萬澳元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
2、如果競購泰利森成功,公司資源瓶頸有望獲得突破。公司作為全球最大的礦石提鋰生產(chǎn)企業(yè),所需鋰輝石礦全部外購,隨著全球鋰業(yè)巨頭對鋰資源控制力的加強(qiáng),鋰輝石成本快速上升,鋰輝石價格成為影響公司盈利水平的重要因素之一。目前泰利森是公司鋰精礦唯一供應(yīng)商,對公司經(jīng)營業(yè)績有較大影響。若文菲爾德成功收購泰利森,泰利森與天齊鋰業(yè)之間的鋰精礦原材料購銷交易將構(gòu)成重大日常關(guān)聯(lián)交易,基于上述考慮,天齊集團(tuán)承諾:若成功收購泰利森的所有股份,天齊集團(tuán)將在該收購?fù)瓿珊笫€月內(nèi)啟動將其間接持有的泰利森股權(quán)注入天齊鋰業(yè)的相關(guān)事宜,目前擬以本次收購成本、費(fèi)用加合理的資金利息作為對泰利森股權(quán)的估值注入。如果集團(tuán)能夠成功收購泰利森并注入給上市公司,則公司資源瓶頸有望獲得突破。
3、給予公司“增持”評級。經(jīng)過測算,在暫不考慮收購影響的情況下,我們預(yù)計天齊鋰業(yè)2012-2014年的EPS分別為0.33元、0.38元、0.48元,對應(yīng)的PE分別為91X,78X,62X,從市盈率上看,天齊鋰業(yè)的估值相對偏高。但考慮到碳酸鋰價格相對堅挺,公司積極介入下游鋰電產(chǎn)業(yè),未來資源瓶頸也有望獲得突破,募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)后更將進(jìn)一步增厚業(yè)績,所以我們首次給予公司“增持”的投資評級。
4、主要風(fēng)險提示:1、收購泰利森遇阻;2、碳酸鋰大幅下跌;3、募投項(xiàng)目投產(chǎn)滯后。(聯(lián)訊證券)
格林美(002340):政策扶持變廢為寶
公司主要業(yè)務(wù):鈷鎳業(yè)務(wù)+電子廢棄物業(yè)務(wù) 公司業(yè)務(wù)正在形成鈷鎳業(yè)務(wù)與電子廢棄物循環(huán)再造業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動,另外公司還有部分碳化鎢業(yè)務(wù)。 公司為國際上采用廢棄鈷鎳資源生產(chǎn)超細(xì)鈷鎳粉體材料的先進(jìn)企業(yè)。目前鈷粉產(chǎn)能達(dá)到2000 噸/年,鎳粉產(chǎn)能1300 噸/年。鈷粉是公司最主要收入來源和利潤來源。2012 年中期鈷粉毛利7470 萬元,占公司毛利的比例為45.34%。
公司生產(chǎn)使用的主要原材料是鈷鎳廢料,即電池行業(yè)、硬質(zhì)合金行業(yè)、冶煉和電鍍行業(yè)在生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢料和上述行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品達(dá)到使用壽命后報廢產(chǎn)生的廢舊產(chǎn)品,公司主要原材料采購價格和銷售價格均以國際金屬交易市場價格為基準(zhǔn)確定。
電子廢棄物回收利用業(yè)務(wù)是公司另一重要業(yè)務(wù),公司通過回收彩電等廢棄家電再拆解回收有用物質(zhì),包括塑木型材、電積銅等,還有一部分在通過物理拆解后以電子廢棄物的形式出售,剩下部分通過化學(xué)方式回收銅、金、銀、稀土等金屬。該業(yè)務(wù)增速很快, 從該業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品(塑木型材+電子廢棄物+電積銅)銷售收入看,2009 年只有2855 萬元,占公司銷售收入的比例為7.7%,而2011 年銷售收入達(dá)到3.46 億元,2 年增長了11 倍,2012 年中期電子廢棄物銷售收入占公司銷售收入的比例高達(dá)30.39%。
收購廢舊家電競爭激烈,表現(xiàn)在財務(wù)報表上,公司的電積銅和塑木型材的毛利率逐年下降,另外在收購過程中需占用大量資金,導(dǎo)致公司原材料庫存增加,經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)值,2012 年中報顯示,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-2.49 億元,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-0.43 元,而2012 年中期每股收益0.11 元。
競爭優(yōu)勢和影響業(yè)績的重要因素 公司發(fā)展戰(zhàn)略定位為致力創(chuàng)建再生鈷鎳資源領(lǐng)域的世界循環(huán)工廠和中國領(lǐng)先的電子廢棄物、報廢汽車和稀有金屬資源的綜合利用商。公司競爭優(yōu)勢在于受到相關(guān)政策的扶持,《廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理管理?xiàng)l例》于2011 年1 月1 日正式實(shí)施,將提高中國電子廢棄物處理的門檻,使中國電子廢棄物進(jìn)入指定企業(yè)的定向處臵階段,而且將實(shí)施的財政基金補(bǔ)貼制度,使電子廢棄物的處理獲得穩(wěn)定長效的財政政策支持。
影響公司業(yè)績的重要因素包括鈷價和廢棄家電處理量的擴(kuò)大。2013 年廢舊家電處理量將大幅度增加:2011 年公司處理130 萬臺廢舊家電,按毛利估算,每處理1 臺家電可獲毛利76 元。如果滿負(fù)荷生產(chǎn),按370 萬臺產(chǎn)能計算,毛利能夠達(dá)到281.2 億元,比2011 年增長184.7%。
業(yè)績預(yù)測與投資評級: 我們認(rèn)為公司處在一個政策密集型、資金密集型且需要規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè),公司作為行業(yè)內(nèi)的龍頭公司,具有“先發(fā)優(yōu)勢”,未來做大做強(qiáng)的潛力很大。我們預(yù)測公司2012-2014 年每股收益分別為0.27、0.43、0.74 元,按公司2013 年業(yè)績30 倍市盈率計算,目標(biāo)價12.9 元,給予公司“增持”評級。(光大證券(601788) 分析師: 汪前明)
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